在这个动荡的时期,投资者如何区分油气行业中的领先者与落后者?
重点关注企业应对ESG议题的方式,并辅以一套清晰简明的指标,或许就是答案。
以下是该行业的5项关键成果,可帮助投资者做出正确决策。
在油气投资这片波涛汹涌的水域中航行,此时格外严峻。新冠疫情引发的需求萎缩侵蚀了利润、削减了股息,并使股价大幅下跌。随着气候变化带来的高昂代价日益显现,大型资产管理机构和银行面临来自客户、股东和公众的挑战日益增多。如今,沿价值链投资油气项目的“投资许可”,正日益与企业的“运营许可”同样成为问题。投资油气项目的问题。
一些投资者已完全退出该行业。但也有人认为,投资于拥有适应性管理团队的企业可以获益。我们认为这是一种有前景的做法,因为在该行业看似铁板一块的表象之下,在脱碳的世界中,不同企业的战略与前景存在实质性差异。
那么,投资者该如何区分领先者与落后者?
遗憾的是,错综复杂的评级与排名体系提出的疑问多于给出的洞见。这些工具普遍缺乏标准化和透明度,有时得出的结果自相矛盾、令人费解。此外,环境保护基金(EDF)的分析显示,存在一个长期被忽视的盲点——评级与排名通常忽略企业在气候变化问题上的游说记录,尽管政府行动对于应对气候变化对金融体系构成的系统性风险十分必要。
更具挑战性的是,到2050年实现净零排放的承诺在整个行业中推行仍不均衡。除最引人注目的例外bp外,即便是那些抱有净零抱负的企业,也尚未提出可供市场消化和评估的、附有近期里程碑的具体战略。事实是,如今普通的油气管理团队(以及普通的油气投资者)仍更倾向于决策下一个季度的事务,而非下一个四分之一世纪的事务。与此同时,对于当下所需之举,业内尚无共识。
我们对投资者的建议是,将其参与和决策重点集中于一份精简清单,涵盖有实质影响的环境、社会和治理(ESG)议题,并以清晰、具体的指标为支撑。坚定且一致的关注将向那些正被相互矛盾的信息和报告疲劳所困扰的管理团队发出有力信号。个人投资者以及气候行动100+(Climate Action 100+)和净零资产所有者联盟(Net-Zero Asset Owner Alliance)等有前景的团体都可发挥关键作用。
现在正是就未来五年油气行业应实现的五项关键成果达成共识的理想时机。这些成果不仅对环境有益,也对企业及股东价值有利。我们的建议如下:
1. 消除甲烷排放。该行业能够而且必须在2025年前解决甲烷问题。无法将天然气(其主要成分为甲烷)控制在管道之内的企业,应被视为不可投资对象。基于纸面推算、未经核实的自我报告排放估算,其价值几乎不及纸张本身。相反,随着卫星监测时代的到来,关键指标应是经实际测量核实并报告的甲烷强度,正如bp近几周所承诺的那样。对于上游环节而言,以真实排放数据为依托、目标为2025年前达到0.20%,是公认的黄金标准。
2. 杜绝常规天然气燃烧。天然气常规燃烧既浪费资源又有碍观瞻,且污染严重,理应成为过去式。关键指标是燃烧强度,而该指标目前在行业内差异极大。Pioneer、雪佛龙和西方石油等企业在目标设定、规划和良好治理方面已取得良好进展。若要成为投资者股权投资组合或贷款账簿的准入条件之一,必须具备一条切实可行的路径,在2025年前实现常规燃烧归零。
3. 脱碳资本配置。将日益增加的资本投向清洁能源形式,可以是一种明智的方式,用以参与那些预期市场将呈指数级增长的能源领域部分,而非押注化石燃料的必然衰落。时间跨度至关重要,长期投资者应在能源转型过程中,着眼于长期的风险调整后回报。一项关键指标是零碳(或负碳)资产与举措投资额占总投资额的比例。在这方面不存在神奇数字或一刀切的方法。但该数字必须披露,并可由投资者结合企业战略以及碳强度和绝对排放量削减等指标进行解读。
4. 负责任的游说。主要投资者常向我们表达对行业协会长期自我造成声誉损害的不满。“行业是自身最大的敌人”是投资者普遍的抱怨。是时候对行业协会进行反思了。行业高管应倡导具有前瞻性的政策,并帮助行业协会采取相应的政策立场,将思维从“最低公约数”转向“最大进步潜力”。这里的一项关键指标是,企业资助的行业协会中,有多少阻碍了州、国家或国际层面旨在减少排放和管理系统性风险的政策与监管行动。换言之——要么改变,要么保持现状,要么撤回对反气候游说活动的资助。
5. 强化气候治理。气候变化与能源转型给每一家油气企业带来深远的风险与机遇。重大问题贯穿企业经营的方方面面——从战略规划到运营,从投资者关系到人力资源。强有力的董事会监督和高级管理层问责至关重要,因为这些问题的答案将决定企业的成败。一项关键指标是董事会是否采取行动,将高管薪酬与基于科学的减排目标及情景规划挂钩。例如,雷普索尔(Repsol)已将高管长期奖金的40%与符合《巴黎协定》的目标挂钩。
2020年代是决定性的十年,这不仅对油气行业而言如此,对于那些支持该行业的金融家也是如此。该行业有潜力成为解决方案的一部分,但目前尚未做到。金融和能源行业的下一次突破,不在于更复杂的模型或更长的披露表格。而在于最具影响力的金融家就最关键的成果与指标达成共识,以加速实质性进展。
