工资增长加快会推高通胀吗？历史上，欧洲确实如此。但近年来，在通胀预期较低、企业盈利能力强劲以及竞争压力较大的背景下，工资增长与通胀之间的联系有所减弱。
劳动力价格——也就是工资——正以强劲势头上涨，在欧盟较新的成员国尤其如此。然而，令人意外的是，通胀几乎没有上升。我们在《欧洲区域经济展望》第2章中试图阐明这一谜题。
近期强劲的工资增长很可能不会显著推高通胀。
本周图表显示，自全球金融危机以来的十年间，欧洲工资与价格之间的联系已大幅减弱。更具体地说，工资增长对核心通胀的影响仅为危机前时期的三分之二。
哪些因素可能解释这一变化？我们的分析表明，可能有多种因素在起作用。
首先，在通胀较低且通胀预期稳定的情况下，企业更不愿因劳动力成本上升而提高价格。换言之，企业认为较高的工资成本只是暂时现象，因此会限制涨价幅度，并预期竞争对手也会这样做。
其次，我们的分析表明，企业的定价策略在很大程度上取决于其面临竞争的程度，无论竞争来自国内还是国外。这也解释了为什么面对更多海外竞争的行业（如制造业），相比服务业等行业，不太可能因工资增长加快而提高价格。
最后，企业盈利能力也是一个重要因素。我们发现，企业利润丰厚时，工资增长向通胀的传导会显著减弱。为什么？因为盈利状况良好的企业能够消化更高的工资支出而不提高价格，尤其是在希望保住市场份额时。
通胀预期接近历史低位，竞争压力不断加大，利润率也较为充裕，因此欧洲工资增长与通胀之间的联系有所减弱并不令人意外。近期强劲的工资增长也很可能不会显著推高通胀。
这些发现表明，许多欧洲国家应在更长时间内维持宽松的货币政策，以推动通胀持续达到目标水平。不过，政策制定者必须警惕长期低利率鼓励更多冒险行为可能引发的金融不稳定。
