自三月以来，财政、货币和监管政策制定者迅速行动，以维护金融市场运行并支持家庭与企业，但专家警告，仍需采取更大力度的政策行动。
随着危机持续演变，政策制定者必须保持警惕，既要直接保障民生，也要维护金融体系的稳定，以便其能够支持复苏。
近几周，金融市场重现一定程度的平静。这大概是由于随着多个国家和美国部分州开始解除封锁，市场对经济复苏抱有乐观预期，上周波动率降至二月以来的最低水平，同时股指大幅反弹，尽管本周出现了抛售。
然而，考虑到经济新闻和预期依然惨淡，尽管各国政府付出了大量努力以支持经济。
自三月以来，财政、货币和监管政策制定者迅速行动，以维护金融市场运行并支持家庭与企业，但专家警告，仍需采取更大力度的政策行动，以确保金融风险不会导致更严重的经济失序。
自三月中旬以来，世界经济论坛的“塑造金融与货币体系未来平台”塑造金融与货币体系未来平台已通过线上方式召集金融体系利益相关方社群，共同探讨新冠疫情的影响。
这些对话汇集了公共部门官员和金融行业高管，共同分享对新兴金融稳定风险以及金融和经济政策应对措施的看法。虽然这些对话并非旨在穷尽所有风险，但一系列关键主题和建议已经浮现，并于上月发表在一份白皮书中。
新兴的金融稳定风险有哪些？
这些讨论的大多数参与者一致认为，金融稳定的主要风险源于可能进一步恶化的宏观经济环境。尽管经济复苏的形态和时机存在极大不确定性，但经济活动很可能将在较长时间内持续显著低迷，中国温和的复苏便是例证。
无论放缓持续多久，显然某些行业已遭受严重的需求冲击，其中一些冲击在可预见的未来可能仍将持续。
在发达经济体和部分新兴市场，政府迅速向企业提供紧急贷款（某些情况下为补助金），尤其是向中小企业提供。
这些计划大多旨在应对暂时性的流动性短缺：原本经营健康的企业面临前所未有的经济活动放缓，需要能够支付薪资及其他即时开支。
然而，随着危机持续，业界人士担心，我们可能正步入一个越来越多企业陷入破产的阶段。最令人担忧的是小微企业、受冲击最严重行业中的企业，以及迄今无法获得政府计划支持的企业，其中包括许多中小型企业。
除了企业停业或被迫低价出售资产所造成的损害（这将立即对收入和就业产生影响）之外，大范围破产还可能对金融稳定构成严重威胁。
自本次危机爆发以来，银行一直是力量与稳定的源泉，利用其充足的资本和流动性缓冲，为有需要的企业和家庭提供灵活性和信贷支持。
但不断增加的破产案例将导致信贷损失，可能威胁银行发放新贷款的能力。如果损失足够严重，最终可能引发类似2008年那样的以银行为中心的危机，进一步阻碍经济复苏。
银行股票表现：不出所料，随着其盈利能力面临的威胁加大，银行股跑输大盘指数：
拉平死亡曲线的工具
1. 为资本充足的企业提供额外流动性援助
尽管来自银行或政府的额外流动性援助对部分资本状况较好的企业可能有价值，但公共和私营部门的许多业界人士担心，这样做可能只是对已负债水平不可持续的企业“拖延问题”。
2. 依据破产条款，借助私人资本进行重组
虽然一些司法管辖区拥有高效的破产法典，允许企业在持续经营的同时缩减规模并重组债务，但许多地区并不具备这样的制度。
必要时，政策制定者应探索如何调整破产法律（无论是永久性还是暂时性的），以使企业能够借助私人资本进行有组织的重组。无论如何，显然，若无额外的资本支持，许多陷入破产的企业仍将面临清算，并使所有债权人遭受重大损失。
3. 设计有效工具，使政府持有私营企业股权
在许多情况下，政府最终可能有必要入股私营企业，以维持其运营并保障就业。各国政府在持有企业股权方面的专业程度参差不齐：有些国家已建立相应的政策框架和机构，而在另一些国家，则存在对政府控制企业的抵触情绪。
包括英国、德国和波兰在内的多个国家已迅速推出政府股权计划，通常依托政府开发银行等现有基础设施。其他国家也在积极考虑这样做。
不同国家很可能会根据各自独特的情况继续设计计划，而在同一国家内部，针对不同规模企业和不同行业的计划可能采用不同的资本结构和计划基础设施。工具包括混合信贷工具（如可转换债券）、认购权证、参与者权利、通过风险投资或私募股权公司进行的间接投资以及其他选择。
无论政府是利用现有机构还是构建全新框架，政策制定者都需要制定适应本次危机性质的方案，在公共和私营部门之间实现利润与损失的最优分配，确保资金分配的公平与透明，并维护就业和金融稳定。政府应继续与金融机构以及具备相关专业知识的公共和私人投资者合作，共同制定这些计划。
只有稳定的金融体系才能支持复苏
由一波破产潮引发的信贷损失所导致的严重信贷紧缩，只是业界人士所担忧的若干重大风险之一。随着危机持续演变，政策制定者必须保持警惕，既要直接保障民生，也要维护金融体系的稳定，以便其能够支持复苏。
