过度关注季度业绩助长了短期主义。
必须赋予上市公司董事会相应权力，以确保股东的长期利益。
上市公司应在可行的情况下减轻短期报告的负担。
随着新冠疫情的持续，积极股东管理对于推动公开市场向“利益相关方资本主义”转型的重要性愈发凸显——尤其是在不平等加剧的背景下，投资者与企业都希望为其合作伙伴、股东乃至整个社会做正确的事。
不过，积极股东管理的理念已在过去几年中逐渐受到投资界的高度关注。客户的需求日益增长，他们不仅期望管理人识别有潜力的投资标的，还希望其协助创造长期价值，这促使各类资产的投资管理人积极寻求途径，以提升和改善与被投资公司的互动。
“总体而言，当前的疫情将加剧不平等，并加剧对长期价值创造方法的需求，从而迫使资本主义整体，尤其是上市公司，变得更加包容，并摆脱短期主义。”
Jean-Baptiste Wautier，BC Partners
与此同时，监管准则也日趋严格（例如近期更新的英国尽责管理守则），加之利益相关方资本主义本已日益受到重视，这一点从贝莱德首席执行官拉里·芬克（Larry Fink）每年致首席执行官的信中便可见一斑。这一挑战在公开股票市场中尤为严峻，因为对季度业绩的过度关注，而非对长期成功衡量标准的重视，可能助长短期主义。
与此同时，私募市场投资者（如私募股权（PE）公司）在积极股东管理方面长期占据优势。这些公司采用的许多策略，可为希望提升管理效率的公开市场投资者提供借鉴。本文主要以私募股权模式为例，探讨私募市场的股东管理技术。
私募市场投资者（如私募股权公司）享有结构性优势，这是公开市场投资者所不具备的
为进一步获得启示，首先需要认识到私募投资者（如私募股权公司）历来享有的结构性优势：
掌控投资期限的能力，与减少的报告要求和股价压力密切相关。然而，最显著的益处来自对长期战略的更多关注。在考虑5至10年的投资期限时，建立持久的战略价值成为必然。因此，私募股权公司有很强的动机，将一套全面的长期利益相关方影响以及环境、社会和治理（ESG）事项纳入考量。实质上，为维持企业在退出前具有吸引力的需求，能够推动积极行动，例如转向长期、可持续的能源，而非化石燃料。
私募股权公司历来还从信息不对称中获益，这是公开市场投资者所不具备的——不过，与对投资期限的掌控和激励机制的一致性相比，这一优势较为有限。主要而言，私募股权公司可能获取某些关键的非公开信息，无论是关于特定行业、技术要素，还是多种因素的组合。
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近年来，由于信息与透明度方面的总体趋势，以及美国证券交易委员会（SEC）的《公平披露条例》（Regulation Fair Disclosure）等法规，这一优势已逐渐减弱。该条例规定，公司向特定群体发布的任何信息，都必须公开披露。如今，私募股权公司更多依赖直接、积极的股东管理——包括资产转型、高效运营、提升战略价值以及把握增长潜力。事实上，私募股权公司也反过来借鉴了某些大型上市公司的经验，以获取一流的运营指标，并将其与恰当的长期激励机制以及把握进入和退出时机的能力相结合，从而确保实现最优价值创造。
私募股权公司会在被收购企业中引发文化冲击
当私募股权公司收购一家企业时——无论该企业来自公开市场、企业所有者还是创始人——管理层和员工通常会经历两种积极的文化冲击：
1. 对于原本的上市公司而言，摆脱了股价考量和季度报告负担带来的短期压力，随之而来的是一种如释重负的感觉。
2. 对于所有企业而言，往往会突然意识到，对价值创造的关注要么a) 从未被置于首要位置，要么b) 因现金、短期业绩、内部政治或其他考虑而未被充分重视。
“被收购企业的管理层常常经历一个“顿悟时刻”——他们并非始终专注于价值创造。”
Jean-Baptiste Wautier，BC Partners
简言之，私募股权收购使企业能够将重心完全转向长期战略。由此，投资者的投资期限便能与被投资公司的价值创造周期保持一致。这一点一直是私募股权公司取得成功的关键，也为公开市场投资者应在股东管理实践中优先考虑哪些事项提供了最具价值的启示。
对公开市场投资者的启示
通过观察私募股权模式，其在公开市场股东管理中的应用便显而易见：
1. 强化董事会领导力
鉴于信息日益增多的趋势，必须赋予上市公司董事会相应权力，确保其建立正确的治理和管理激励机制，以保障股东的长期利益。因此，董事会必须像私募股权所有者一样行事，优先考虑正确的长期目标而非短期快速收益，并影响公司的宗旨、文化和长期发展方向。FCLTGlobal已总结出以下确保高效能长期董事会的机制：
a) 确保董事会构成体现未来发展需要
b) 使董事会任职薪酬与长期价值创造挂钩
c) 加强董事会对长期股东目标的理解
d) 将时间分配给能够创造长期战略价值的活动
e) 权衡将长期或短期议题委派给下设委员会的利弊
f) 关注董事的长期成长与发展
2. 重新评估战略时间框架
季度或年度盈利报告等短期信息要求，有时可能导致过度追求短期盈利或股息支付预期，而忽视长期价值创造。然而，信息与透明度不断提升的趋势已十分明显，且不太可能改变，尤其是随着用于分析数据和信息的人工智能的出现。因此，上市公司及其投资者群体应重新评估其应对短期信息要求的方式，并在可行的情况下减轻短期报告的负担。
3. 认识到公私资产类别的融合
部分公开市场投资者（包括一些激进投资者）正借鉴私募股权在战略、价值创造和管理激励方面的做法，并将其应用于公开持仓，由此推动公开与私募资产类别管理走向融合。随着这一趋势的持续，公开市场投资者将有机会在其公开投资平台之外，同步推出长期私募市场策略。例如，贝莱德近期推出了一项私募策略，以满足长期投资者的需求。与此同时，多家领先的私募股权公司，如黑石集团、凯雷集团、KKR和CVC Capital Partners已宣布推出期限更长的基金，这些基金将持有企业长达15年甚至更久。
