倒挂收益率曲线是什么样的？它预示着经济将发生什么？

• 收益率曲线是一种折线图，用于绘制信用质量相同但到期日不同的债券利率。

• 通常，到期时间较长的债券收益率更高，因为投资者持有债券的时间更长，会获得相应回报。

• 收益率曲线倒挂是指长期债券利率低于短期债券利率。

• 这可能是经济衰退即将到来的信号——自1960年以来，几乎每次经济衰退前约一年都出现过收益率曲线倒挂。

可视化（并理解）收益率曲线倒挂

2019年，有几个月收益率曲线出现倒挂，预示着经济可能衰退。

2021年底，这一情况再次出现。整个2022年，收益率曲线倒挂的程度愈发明显。那么，收益率曲线倒挂是什么样的？它预示着经济将发生什么？

上方由James Eagle制作的可视化图表展示了2021年11月至2022年11月的收益率曲线，所用数据为欧洲美元期货收益率——这些收益率可作为判断收益率曲线走势的指标。

什么是利率？利率如何影响您？

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什么情况构成收益率曲线倒挂？

一般来说，收益率曲线是一种折线图，用于绘制信用质量相同但到期日不同的债券利率。

在正常的经济环境下，投资者持有债券的时间越长，获得的利率回报越高，因此收益率曲线呈上升趋势。这是因为较长期的回报会将通胀或违约风险随时间变化的因素考虑在内。

因此，当长期债券利率低于短期债券利率时，就会形成收益率曲线倒挂。

令人担忧的是，美国国债等关键政府证券的收益率曲线倒挂往往预示着经济衰退。自1960年以来，每次经济衰退前约一年都出现过收益率曲线倒挂，只有20世纪60年代中期的一次例外。

这是因为收益率曲线会对金融市场产生重大影响。如果市场预期经济动荡，并认为长期利率将会下降，投资者就会纷纷买入期限较长的债券。

欧洲美元：一种对冲工具

现在来看看上方图示中的欧洲美元期货。

欧洲美元不要与欧元混淆，欧元是欧盟的货币。欧洲美元指存放在美国境外定期存款中的美元。这个术语最初特指欧洲的账户，因此带有“欧洲”一词。

上方视频绘制了欧洲美元期货走势。这类期货使银行和企业能够锁定利率，以便为计划在未来借出或借入的美元资金确定利率。简言之，这些期货的收益率可以反映世界各地的银行和企业如何看待利率和经济实力。

收益率曲线倒挂如何进一步加剧

上方动画清楚地显示，收益率曲线不只是出现了倒挂，倒挂程度还在加深：

11月的2022年12月欧洲美元期货收益率远高于2024年的收益率。Image: Visual Capitalist。

如上方示例所示，2023年3月欧洲美元期货合约的收益率在这一年中持续上升，到11月从1.3%升至5.0%。

与此同时，同一时期的2024年3月欧洲美元期货收益率起初高于2023年同期合约的收益率，但最终被后者超过。

更直接地看，11月的2022年12月欧洲美元期货收益率远高于2024年的收益率。这不仅表明投资者持悲观看法，也说明市场预期利率将在2024年前下降，通胀也将回落。

另一面

另一方面，市场对未来货币政策将更加宽松的预期可能并不准确。

“我怀疑市场在计入降息方面有些过于超前……各国央行仍在谈论将利率维持在较高水平更长时间。” ——Nomura Inc.利率策略师 Andrew Ticehurst

随着2023年展开，投资者将密切关注收益率曲线倒挂是否确实预示着经济衰退，以及这一潜在结果可能带来的更广泛影响。