欧元曾被寄予厚望，期待其能与美元比肩，成为第二大全球储备货币。然而这些希望并未实现。如今，欧元在全球储备和金融市场中的地位，与二十年前欧元取代德国马克和其他十种国家货币时大致相当。
但希望总是最后才破灭。本着这一精神，欧盟委员会近日发布了一份题为“迈向欧元更强的国际作用”（原文如此）的通讯。与大多数欧洲政策制定者一样，欧盟委员会认为，欧元发挥更大的全球作用将使欧元区受益。但这未必属实。
据称，其中一项益处源于欧元纸币在单一货币区以外的广泛使用。至少就这一指标而言，欧元取得了巨大成功。过去二十年间，流通中的货币无论是绝对数额还是占欧元区GDP的比例，都增长了一倍多；目前流通中的欧元纸币总值达1.2万亿欧元（1.3万亿美元）。此外，普遍估计欧元现金有相当大的比例在欧元区以外使用。
但纸币发行的经济性已经发生变化。过去，发行纸币对央行而言是一项有利可图的业务，因为央行可以将发行所得投资于收益率可观的政府债券。若利率为5%，且流通中的纸币为1.2万亿欧元，欧洲央行每年的收入可达约600亿欧元。尽管与欧元区约10万亿欧元的GDP相比数额不大，但这笔收入相当于欧盟预算的近一半。
然而，在当今的负利率环境下，货币发行已不再有利可图。这或许是欧洲央行决定停止发行500欧元面额纸币的另一个原因。该面额纸币在处理大额“黑钱”时也比100美元面额纸币方便得多黑钱。为海外地下交易提供便利的工具，不应被视为欧元的优势。
拥有全球储备货币的另一个理由是，对外借款成本会更低。这就是法国前财政部长瓦莱里·吉斯卡尔·德斯坦曾著名地指出的“过分特权”，即美国因美元作为全球主要储备货币的地位而享有的特权。然而，发行以美元计价的债务虽然对美国（全球最大的债务国）是一项重要优势，但欧元区是净债权国。而且，由于以美元计价的实际利率往往更高，欧元区的对外资产以美元计价会比以欧元计价更有利。
此外，成为主要锚定货币的后果对欧元而言尤其棘手。幸运的是，将本国货币锚定欧元的国家经济分量很小。例如，假设中国将其货币锚定欧元而非美元，那么中国当局将决定欧元兑美元的汇率——而美元是欧盟最大贸易伙伴和竞争对手的货币。作为锚定货币实际上可能意味着失去控制权。
诚然，欧元在全球发挥更大作用也可能符合欧洲的利益，原因还有其他。例如，美国对制裁实施域外适用，使欧洲企业极难维持与伊朗的贸易往来，因为伊朗大部分国际贸易以美元开票和结算。但美国能够如此广泛地实施制裁，本质上源于其外交和军事实力。即便欧元在全球金融中的作用大幅提升，就硬实力而言，美国仍将保持主导地位。1
对于一个规模庞大、对世界其他地区依赖程度不高的经济体而言，拥有全球储备货币是合理的。美国正符合这一条件。而对于规模稍小的欧元区经济体而言，其意义则较小，因为该地区的商品和服务贸易占GDP总量的四分之一以上。此外，欧元区在全球经济中的份额已从欧元诞生时的约25%下降至如今的15%，并且很快将跌破10%。
当然，随着中国和印度持续保持更快增长，美国经济的相对分量也将下降。但只要中国继续限制资本流动以维持对国内经济的控制，美元仍将保有其作为国际贸易交易主要货币的传统角色。另一方面，欧元只有通过快速增长来减缓欧元区经济的相对衰退，才能提升其全球地位。
但即便假设欧元区的相对衰退持续下去，这也未必意味着生活水平会下降。过去二十年间，日本经济在全球GDP中的份额减半，而日本的生活水平仍在持续改善，尽管速度缓慢。
无论如何，欧元早期成为真正全球货币的希望未能实现，这是一件好事。欧元区目前已面临足够多的经济挑战，无须再承担发行全球储备货币的额外负担。
