有一些方法可以产生可扩展的投资，在提高回报的同时为绿色转型提供所需资金。
全社会各方都需要做出贡献，未来15年的总成本约为90万亿美元
要释放机构资产负债表的全部投资潜力，监管机构和政府都需要为解决方案提供支持。
如果我们认真履行气候承诺，就需要一种创新的融资方式。尽管各方已增加承诺，力争2050年实现净零碳排放，但目前尚不清楚将如何实现这一目标。
根据政府间气候变化专门委员会（IPCC）的说法，全社会各方都需要做出贡献，成本约为未来15年约90万亿美元。要想取得成功，政府需要提供明确的方向、统一的分类标准、便捷的融资框架，以及以市场为基础的机制，以尽量减少资本错配。
更具体地说，如果世界要筹集弥合净零排放融资缺口所需的资金，有九个关键领域需要加以考虑。
首先要了解制约因素
自从约20年前互联网泡沫破裂，养老金和保险行业已采用资产负债管理（ALM）的理念，即以投资流入来管理负债流出，并对风险资产适用不同的资本计提。这一理念使这些行业行之有效，帮助它们度过了全球金融危机和近期的疫情。然而，从设计上看，它也限制了可进行投资的类型。
资产负债管理流程的很大一部分依赖于政府债券市场，而政府债券可能是资产负债表上规模最大的单一资产类别。要为绿色转型提供资金，就需要与成熟的资产负债管理方法相兼容、并有可能解决现有方法某些不足之处的机会。应重点关注规模适合大型资产负债表的固定收益资产。期限也必须足够长，以应对欧洲养老金和保险机构目前面临的长期限资产短缺问题。
释放机构资产负债表的潜力
有一些方法可以产生可扩展的投资，在提高回报的同时为绿色转型提供所需资金。例如，普华永道（PwC）测算，仅养老金和保险公司的资产在全球就约为85万亿美元。挑战在于开发能够满足这些大型投资者及其监管机构要求的投资机会。
这必须借助政府计划来提高公共资金的效力，并扩大现有投资工具，以便占据机构投资者资产负债表中更大的份额。我们需要了解那些对其成功至关重要、但也可能排除了当前必不可少的投资的制约因素、义务和信托责任。
开发未被充分利用的结构
绿色债券热潮自约10年前问世以来，绿色债券一直是名副其实的成功案例。随着分类标准和信息流动的不断完善，以及其全球覆盖范围日益扩大，这些债券已成为企业转型的主要融资渠道。绿色债券市场中一个发展较慢、却能为借款人和贷款人带来可观益处的领域，就是政府绿色债券。
目前，政府绿色债券仅占可交易政府债务的约0.3%，但其融资成本最低，且具有可扩展性。重要的是，它们与现有政府债务具有相同的基础信用风险和现金流，能够轻松纳入机构投资组合，同时还具有更加透明的优势。
共生融资路径
在大多数政府负债累累的当下，绿色债券似乎为发行人提供了诸多优势。这不仅表明政府有意推动国家转型，还可能为更高的债务负担提供合理依据；同时，这些债券还能提高透明度和问责性，并有助于提升政府在财政举措方面的公信力。这也使得明确的长期限绿色项目能够以最低的融资成本，通过长期限债券来筹集资金。
这一仍然十分微小的市场蕴藏着巨大潜力。
法国是早在2017年就率先发行政府绿色债券的国家之一，此外，发达经济体和新兴经济体中也有多个国家启动了类似计划，英国也计划于9月发行其首只绿色金边债券。不过值得注意的是，全球规模最大的债券市场——美国国债市场，尚未采纳这一举措。
在降低碳足迹的同时提高投资组合久期
政府绿色债券的兴起，不仅恰逢机构投资者需要降低其投资组合碳足迹的时候，也恰逢其对期限更长、流动性更强的资产的需求日益增长之时。在传统政府债券组合中补充新发行的绿色债券，是降低投资组合碳敞口的唯一途径。
由于政府债券在资产负债匹配中发挥着关键作用，因此不能简单地削减政府债券持仓。因此，政府近期发行的许多绿色债券都获得了“绿色溢价”，即相较于同等普通债券的绿色债券溢价，原因在于投资者需求超过了供给。这本身就表明该工具未得到充分利用。
支持海外脱碳并履行《巴黎协定》（COP21）承诺
虽然政府绿色债券市场具有相当大的扩张空间，但或许真正能在为绿色转型提供资金这一目标上产生更大影响的，是此类债券所募资金的使用方式。发达经济体的政府似乎未能履行其COP21巴黎承诺，即在2020年前为发展中经济体提供1000亿美元资金。或许也应考虑将国际发展援助纳入绿色主权债券预先设定的募资用途。这种信用风险与发达市场发债国的风险基本相同，并且能够以较低成本支持发展中地区的关键转型。
着力撬动公共资金
政府绿色债券的募集资金可用于承销新的投资工具，提供首损保护，以及实现收益率提升或评级上调。由此可能产生的乘数效应将十分显著。部分损失担保机制可将关键行业企业的债务评级提升至投资级，从而以较低成本开辟大量新的融资渠道。这可能有助于推动经济绿色化所需的部分尤为宝贵的行业发展。如果我们致力于释放机构资产负债表的全部投资潜力，那么监管机构和政府都需要为解决方案提供支持。
为现有产品寻找新机遇
尽管美国尚未采纳政府绿色债券，美国市政债券市场（约占美国可交易债券的8%）为如何高效筹集资金以支持急需项目提供了一个良好范例。欧洲市政债券市场仍然规模较小且发展不足，仅占欧洲可交易债券的4%。增设绿色板块有助于发展该市场，并提升其在欧洲融资中的重要性。
美国“市政债”的一个关键激励因素在于，其市场中有三分之二享受免税待遇，这对投资者颇具吸引力，同时也使地方政府能够以低于其他同等风险水平和期限的债务发行人的成本进行借贷。因此，该市场已得到验证，具有较高的信用评级，且期限与项目寿命相匹配，应被视为长期限绿色融资的良好蓝本。
保持结构简单稳健
经过验证的结构性产品也应被纳入考虑，以在固定收益框架内满足机构对收益率的需求。担保贷款凭证（CLO）已相当成熟，例如可经调整用于为新技术贷款组合提供资金，而银行和资产管理机构也精通产品设计和风险控制。
美国机构对担保贷款凭证表现出强劲需求，这为资助技术突破提供了机会。在鼓励提出新理念和新结构的同时，净零目标的性质和工作的规模要求运营中必须具备最高程度的诚信、清晰度、问责性和透明度。任何违背信任的行为都可能对绿色转型融资造成致命打击。
发挥关键作用
迈向2050年净零世界所需的投资规模极为庞大。通过更具建设性地、在全球范围内应用成熟的金融结构，投资界能够在弥合通往碳中和的融资缺口方面发挥关键作用。为此，需要政府、监管机构与金融界迅速开展合作，以释放资产负债表中蕴藏的数万亿美元资金。
