教育对于开启更好的生计至关重要。近期研究表明，教育程度会影响你的就业能力和收入水平，甚至会影响你的孙辈。
去年，欧洲失业率显示，受过高等教育者的失业率比仅持有中学文凭者低46%。
同年，拥有硕士学位的美国人平均收入是仅受过高中教育者的三倍。
一项2018年的经合组织研究指出，来自收入最低十分位家庭的子女平均需要四到五代人才能达到平均收入水平。
平等接受教育仍是一个亟待解决的问题，发达经济体也不例外。影响因素很多，但融资似乎是普遍存在的难题。当前的慈善、政府和银行工具都不足以解决这一问题。
在此背景下，一种以私人资本为基础的新型融资方案逐渐受到关注：收入分成协议（ISA）。它们能否彻底改变教育融资方式？
收入分成协议：一种颇具吸引力的理念
ISA是学生与投资者（或学校）之间签订的合同。投资者承担学费，学生则承诺在固定年限内偿还未来收入的一定比例。
2017年，普渡大学毕业生安德鲁·霍伊勒通过ISA获得了16,000美元。如今，他每月偿还其担任地区航线飞行员所获收入的5.9%。用霍伊勒的话说，ISA“流程更简洁，也更容易理解”。他也能安心，因为飞行员入门级薪资足以支付ISA款项。
与传统贷款相比，这类合同有几项优势：
ISA具有灵活性。学生只需偿还其收入的固定比例。如果学生没有收入，或达到最高负债率，就会停止付款；
通常，学生签订合同时无需提供抵押品；
无论薪资如何变化，固定的偿还比例都让学生有更多自由选择自己想做的工作，而不是为了偿还贷款而不得不从事的工作；
如果行业或职业发展不顺，学生偿还贷款的压力会较小。
对私人投资者而言，ISA让他们能够在获取回报、进入新市场的同时，为解决一项紧迫问题作出贡献。鉴于这些优势，许多ISA合同已陆续设立，这并不令人意外；其中，美国尤为突出，因为学生债务问题日益受到关注。
把学生视为金融资产？一个缺乏监管的领域？
ISA仍存在许多伦理和法律风险。尽管这一方案颇具吸引力，但必须指出，这一模式仍缺乏广泛监管，并涉及许多伦理问题。
从法律角度看，ISA给学生带来若干风险，包括缺乏借款人保护。一些投资者未必会以学生的最大利益为重，可能会强加不可接受的条款或收取高利贷式费用。
从金融角度看，私人出资方在投资这类计划前，必须考虑其中固有的诸多风险，以及可采取的缓释措施：
如何缓解逆向选择风险？想进入低收入或风险较高行业的学生，可能比瞄准高收入工作的学生更倾向于选择ISA；
随着时间推移，管理ISA的成本会有多高？例如，劳动者收入并非总是清晰可见（比如借款人移居国外或开始创业）；
总体而言，基金团队是否充分管理了风险？总体上是的，这得益于相关统计数据对学生偿还能力的估算，以及面向足够多高校和学生的集合基金。
要确保这一模式以人为本，ISA还需应对许多伦理问题：
ISA可能引发许多偏见。这类合同可能导致富人只把钱借给富人，以降低违约风险。投资者也可能根据学业、性别或背景等歧视性标准“挑选”学生。
在这种一对一关系中，公正性可能成为问题。投资者可能觉得自己有权干预借款人的未来，并试图影响学生的职业选择。一些贷款方已经为获得融资的学生提供职业指导。
一个更广泛的伦理问题，是将具体的人视为金融资产。有趣的是，类似的伦理问题早已存在于终身年金销售中：一种押注于某人的死亡，另一种押注于某人的成功。然而，这两种工具都旨在解决紧迫的社会问题：一种为老年人提供额外收入来源，另一种为教育融资。此外，通过基金为大量终身年金销售或ISA提供融资时，投资者投资的是反映群体行为的统计趋势，而非押注某人的死亡或职业发展。
所有这些都表明，亟需建立法律框架、实施严格治理并设定明确的影响目标。
混合融资助力化解金融和伦理风险：相关思路
混合融资旨在战略性地运用公共或慈善资金，撬动更多资金来解决社会问题。对于ISA而言，汇集不同来源的资金有助于找到恰当的治理方式并实现平衡。
如上所述，将私人资本汇集到一个为数百名受益人提供融资的基金中，有助于分散风险。然而，按照带有偏见的标准筛选学生的诱惑很大。要求基金管理者采取非歧视政策和多元化措施，会相应提高ISA投资组合的风险。这反过来可能推高预期回报率，增加受益人的平均成本。混合融资有助于避免这一问题。
对于ISA，优惠性投资者和／或慈善捐助者可以发挥作用：
他们可以资助学生群体中被视为“风险较高”的部分，并接受部分资本可能损失；
这些投资者还可以专门资助决定从事低收入工作的学生。事实上，从事社会价值高但收入低的工作的学生，可能难以偿还部分投资；
如果达到特定的多元化门槛，他们可以提供资本担保；
作为基金董事会成员，他们可以确保基金具备合适的团队和治理框架，以最大限度地发挥其影响力。
这些思路若配合适当监管，或可让ISA成为真正以影响力为导向的模式。
设计得当的收入分成协议或将发挥巨大作用
ISA有望缓解发达国家和发展中国家学生当前面临的融资障碍。事实上，它们可以为新兴经济体中希望前往发达国家求学的学生提供资金，并减少人们认为阻碍所有人平等接受教育的一项障碍。
ISA将私人资本引入社会影响领域，也为投资者开辟了新的投资机会。然而，设计这类工具时必须格外谨慎：如果设计不当，ISA很容易演变成歧视性或不公正的安排。在此背景下，我们认为，混合融资可以使ISA成为真正以人为本、追求影响力的解决方案。
