半个多世纪前，约翰·肯尼思·加尔布雷思在一本篇幅不长、文笔优雅的小书中，为1929年华尔街股灾给出了权威的描绘。加尔布雷思指出，挪用公款的特点在于：“从犯罪行为发生到被发现，中间会相隔数周、数月甚至数年。顺便说一句，这正是挪用者获利、而被挪用者却毫无损失之感的阶段。此时便出现了一种净增的心理财富。”加尔布雷思将这种财富增长称为“bezzle”。
查理·芒格是沃伦·巴菲特的商业伙伴，他在一篇妙趣横生的文章中指出，这一概念的适用范围可以大大拓宽。这种心理财富即使不涉及违法也能产生：只要有错误或自我欺骗就足够了。芒格创造了“febezzle”一词（即“功能等同的bezzle”），用以描述在幻觉产生与幻觉破灭之间的这段时间里所存在的财富。
从这个角度看，揭露一幅假伦勃朗画作的批评者，并没有为世界做任何好事：画作的主人遭受了损失，潜在的观众或许也受到了影响，而真正伦勃朗作品的持有者几乎没有获益。金融业对那些指出20世纪90年代末的新经济泡沫，或是2008年全球金融危机之前的信贷扩张已经制造了大量“febezzle”的人，并不友好。
对监管机构和市场参与者而言，随大流都更为容易。只有勇敢的人才会挡在那些指望通过在互联网股票上彼此交易而致富的人面前，或者会因为人们负担不起而拒绝他们拥有自己的住房。
bezzle的妙处在于，两个彼此并不知晓对方存在、也不知道对方角色的人，可以同时享受同样的财富。当美国证券交易委员会允许安然公司的杰夫·斯基林按市价对长期能源合约进行估值时，他所饮用的香槟是由公司股东和债权人买单的，但他们要到十年后才会知道这一点。2006年，美国城市的家庭获得了他们根本无望偿还的抵押贷款，而纳税人从未想过，自己有一天会被召集去救助这些放贷机构。银行股东当时无从理解，他们在2007年之前收到的股息，实际上是他们从自己那里借来的钱。
投资者为他们从估价高得令人眩晕的互联网股票中赚取的利润而沾沾自喜。他们没有意识到，这些钱会像暖春里的积雪一样融化殆尽。当时被创造出来的那些短暂财富积累，在每个人看来都足够真实：真实到足以花掉，也真实到足以伤害那些不得不偿还它们的人。
公允价值会计为虚构的盈利创造了更多机会，例如斯基林在天然气交易上的利润。如果按市价计价来衡量利润，那么利润就是市场认为它将会是的数字。企业财务报表中所包含的信息——本应塑造市场观点的那些信息——却要从市场本身推导而来。
而市场容易出现短暂的集体狂热，对新兴市场债务、互联网股票、住房抵押贷款支持证券以及希腊政府债务的狂热皆是如此。交易员无需等待，去看利润究竟何时或是否真的会实现。他们常说：“IBGYBG”——“我会走，你也会走”。
通往bezzle和febezzle的途径不胜枚举。在庞氏骗局中，早期投资者以后来者为代价获得丰厚回报，直到参与者的来源耗尽为止。这类做法在伯纳德·麦道夫手中是违法的，但在功能上等同于资产价格泡沫期间所发生的事情。
此外，在压路机前捡拾硬币的“尾随”策略（tailgating）也是febezzle的一个来源。投资者寻找的是稳定的小额收益，却不时伴随偶发的巨额亏损。套息交易便是一个例子：投资者在德国和法国借入欧元，再到希腊和葡萄牙放贷。
“马丁格尔策略”是在输掉的赌注上不断加倍，直到交易员赢回来，或者钱用完为止。被保安从办公桌旁护送出门的“流氓交易员”，通常就是马丁格尔策略的失败践行者。而在交易账簿与银行账簿之间切换的机会，为金融机构实现收益、藏匿损失提供了现成的便利。
2003年至2007年这一时期的基本情况是：银行宣布了巨额利润，并将其中相当大的一部分分给了交易员和高级员工。随后它们发现，这一切原来都是一场错误，使股东或多或少血本无归，并动用纳税人的钱进行交易，一路推高账面利润，达到新的高峰。
欧元区危机的基本情况是：法国和德国的银行把借给南欧的资金记为利润，然后将不良贷款转嫁给欧洲央行。在这两个故事中，交易员都在向未来借钱。然后，未来如期而至，正如它总会到来的那样，把bezzle变成了一场苦果。
本文与 Project Syndicate合作发表。刊登本文并不代表世界经济论坛认同其中观点。
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作者：John Kay 是伦敦政治经济学院的访问教授。
图片：一名男子从中央商务区的建筑旁走过。路透社/Nicky Loh 摄。
