尽管欧洲中央银行推出了规模超出预期的量化宽松（QE）计划，但即便是其支持者也担心，这可能不足以提高实际收入、降低失业率并减少各国政府债务与国内生产总值之比。他们的担忧是有道理的。
不过，先说好消息：市场对量化宽松的预期已经加速了欧元国际价值的下跌。欧元走弱将刺激欧元区国家出口——其中约一半销往外部市场——从而提高欧元区GDP。欧元贬值还会推高进口价格，进而提高总体通胀率，使欧元区进一步远离通缩。
遗憾的是，这可能还不够。量化宽松在美国取得成功，反映的是其初始条件与我们如今在欧洲看到的情况大不相同。事实上，欧元区国家不应以为欧洲央行购买债券就能解决问题，从而放松改革努力。但即便这些国家无法克服实施劳动力市场和产品市场结构性改革的政治障碍——这类改革本可提高生产率和竞争力——它们仍可制定政策来增加总需求。
诚然，欧元区主要国家背负的巨额国债，使它们无法采用传统的凯恩斯主义政策——增加支出或减税——通过扩大预算赤字来提振需求。但欧元区各国政府可以调整税收结构，在不减少净收入或扩大财政赤字的情况下刺激私人支出。
不过，首先要考虑的是，量化宽松能够刺激美国经济增长和就业，并不意味着它在欧元区也会成功。量化宽松对美国需求的影响，取决于美联储在2008年开始大规模购买资产时的金融市场状况。当时，十年期美国国债利率接近4%。美联储积极买入债券，并承诺在较长时期内维持低短期利率，令长期利率降至约1.5%。
长期利率大幅下降，促使投资者买入股票，推高了股价。较低的抵押贷款利率也推动房价回升。2013年，标准普尔综合股票价格指数上涨了30%。股价和房价双双上涨，使家庭净资产在2013年增加了10万亿美元，相当于当年GDP的约60%。
这反过来又带动消费支出上升，促使企业增加生产和招聘，带来更多收入，进而进一步增加消费支出。因此，2013年下半年，实际（经通胀调整的）GDP增速加快至4%。2014年第一季度因天气因素暂时停顿后，GDP继续以年化超过4%的速度增长。
因此，量化宽松在美国取得成功，体现了美联储压低长期利率的能力。相比之下，欧元区长期利率已经极低：德国和法国的十年期债券利率约为50个基点，意大利和西班牙则仅为150个基点。
所以，在美国奏效的关键机制不会在欧元区奏效。将欧元兑美元汇率从1.15美元（采用量化宽松前的水平）压低至平价甚至更低会有所帮助，但很可能仍然不够。
但所幸，量化宽松并非政策制定者手中唯一的工具。欧元区任何一个国家都可以修改税收规则，在不增加财政赤字、也无需获得欧盟委员会许可的情况下，刺激企业投资、住宅建设和消费支出。
以刺激企业投资为例。税收抵免或加速折旧会降低企业的投资成本，从而提高投资的税后回报。由此造成的收入损失，可以通过提高企业税率来抵消。
同样，可以通过允许房主扣除抵押贷款利息（如美国的做法），或为抵押贷款利息提供税收抵免，来增加新住房需求。为购房提供临时税收抵免，将加快住宅建设，鼓励近期多建、未来少建。在这种情况下，收入损失可以通过提高个人税率来抵消。
承诺在未来五年内每年将增值税税率提高两个百分点，会促使人们提前购买，以赶在未来涨价之前。增值税上调造成的实际收入减少，可以通过下调个人所得税、下调工资税和增加转移支付相结合的方式予以抵消。
欧元区成员国虽然无法调整利率或汇率，但可以改变税收规则来刺激支出和需求，具体政策可能因国而异。现在，国家政治领导人应当认识到量化宽松并不足够，并开始思考还应采取哪些措施来刺激支出和需求。
本文由以下机构合作发表： Project Syndicate。本文发表并不意味着世界经济论坛认可其中的观点。
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作者：Martin Feldstein是外交关系委员会和三边委员会董事会成员。
图片：2014年8月7日，法兰克福欧洲中央银行（ECB）总部旁的一座巨大欧元标志。当天，该行举行月度新闻发布会。路透社。
