本文与 Project Syndicate联合发表。
全球经济正陷入缓慢增长的困境，这主要是由于政策制定者无力或不愿在全球层面解决主要障碍。事实上，即便是当前疲弱的增长速度，也很可能难以为继。关键在于，对全球经济表现所面临障碍的坦诚评估，能否促使政策制定者采取行动。
自2008年以来，发达经济体实际（经通胀调整）累计增长仅为5%至6%。中国GDP增长约70%，使其成为全球增长的最大贡献者，但这在很大程度上得益于 债务驱动型投资。事实上，随着这一刺激措施减弱，发达经济体需求不足对中国增长的影响日益明显。
经济增长正受到多方面的削弱。自全球金融危机爆发以来，杠杆率持续上升，全球累计增加了约 57万亿美元 。而这种杠杆——其中很大一部分源于大多数发达经济体的货币扩张——甚至未能实现提振长期总需求的目标。毕竟，宽松的货币政策充其量只能为更持久的需求来源出现争取时间。
资料来源： Bloomberg
此外，长期的低利率推高了资产价格，使其偏离潜在经济表现。但尽管利率可能仍将维持在低位，其对资产价格的影响可能不会持续。因此，与近期相比，资产回报率可能下降；鉴于市场普遍认为价格已处于泡沫区间，向下修正似乎势在必行。财富效应对消费和去杠杆化曾产生的任何积极影响，都不宜期望其持续下去。
世界还面临严重的投资问题，而低资本成本几乎没有起到任何克服作用。由于对总需求和生产率提升的贡献不足，公共部门投资目前低于维持强劲增长所需的水平。
公共投资不足最可能的解释是财政约束。事实上，债务以及未提供资金的非债务负债正日益拖累公共部门资产负债表和养老基金，侵蚀着具有韧性、可持续增长的根基。
但如果降低主权债务过度负担的最佳途径是实现更高的名义GDP增长（即实际增长与通胀的组合），那么削减投资——而投资是促增长战略的关键要素——就不是明智之举。相反，预算规则应将公共投资单列，从而便利财政整顿中的差异化应对。
增加公共部门投资有助于带动私营部门投资，而后者同样严重低迷。在美国，尽管GDP已增长10%，投资水平也仅勉强超过危机前的水平。而美国并非孤例。
显然，总需求不足通过削弱扩大产能的动力发挥了作用。在一些经济体中，结构性僵化对投资激励和回报产生不利影响。同样，监管不透明——以及更广泛而言，经济政策走向的不确定性——也抑制了投资。此外，某些类型的股东积极主义助长了企业的短期主义。
还存在中介问题。例如，主权财富基金、养老基金和保险公司持有的大量储蓄本可用于满足新兴经济体在基础设施和城镇化方面的巨额融资需求。但此类投资的渠道——这些渠道本可在很大程度上推动全球增长——已经堵塞。
与此同时，技术和市场力量推动了就业两极化，中等收入群体逐渐恶化。例如，自动化似乎加速了白领和蓝领常规性岗位出人意料的快速减少。这导致中位数收入停滞不前、收入不平等加剧，二者均制约了总需求中的私人消费部分。
即便是有效提高可支配收入并扩大需求的唯一因素——大宗商品价格，尤其是化石燃料价格的急剧下跌——最终也存在问题。事实上，对于大宗商品出口国而言，价格下跌正带来强度不一的财政和经济逆风。
通胀——或通胀的缺失——带来了进一步的挑战。许多国家的物价增长远低于目标水平且仍在下降。如果这演变为全面通缩，并伴随实际利率不受控制地上升，对增长的风险将十分严重。即便是极低的通胀，也会妨碍各国应对债务过重的能力。而且，即便在接近“充分”就业的美国，通胀压力的迹象也很少。鉴于需求缺口和产出缺口如此之大，即便货币环境异常宽松，却仍不足以提振通胀，这并不应令任何人感到意外。
由于可用于对抗通缩的选择有限，各国纷纷诉诸竞争性贬值。但如果人人都这样做，这并非争取更大份额可贸易全球需求的有效策略。而以汇率竞争力为目标，也无法解决总需求问题。
如果全球经济继续沿当前轨迹发展，一段剧烈波动期可能使一些新兴经济体陷入不稳定，同时削弱全球范围内的发展努力。这正是决策者必须立即行动的原因。
首先，政府必须认识到，央行虽然在服务本国经济方面表现出色，却不能单打独斗。需要进行配套改革，以维持和改善货币政策的传导渠道，并避免不利的副作用。在法国、意大利和西班牙等若干国家，旨在提高结构灵活性的改革同样至关重要。
此外，必须消除阻碍公共和私营部门提高投资水平、提升投资效率的障碍。政府还必须采取措施重新分配收入、改善基本公共服务供给，并使劳动力队伍具备利用经济结构持续变化的能力。
即便只是完成其中一部分，凝聚政治意愿也绝非易事。但希望对全球经济糟糕的现状和不乐观的走向进行坦诚审视，能够帮助决策者做好所需之事。
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作者：迈克尔·斯宾塞是诺贝尔经济学奖得主，也是纽约大学斯特恩商学院经济学教授。
图片：人们手持充气地球仪。REUTERS/Daniel Munoz.
