还记得去年这个时候吗？当时预测2014年将是新兴市场相当糟糕的一年，颇为时髦。结果并没有真的如此，不是吗？如今我听到分析师说，他们一直指望发生的危机只是被推迟了，改在明年发生。确有可能，但我不会押注于此。
在这场讨论中，一个至关重要的事实显而易见，却总被遗忘：所谓新兴市场彼此截然不同。它们的走势并不同步。以油价下跌的影响为例。与发达经济体一样，这对一些国家是好消息（实际上相当于减税），对另一些国家则是坏消息（相当于收入减少）。一概而论并无助益。2014年，全球表现最出色的经济体中有许多是新兴市场经济体。2015年也将如此。
把不同市场混为一谈的谬误，又因未能把握相对规模而雪上加霜。这两种错误叠加在一起，会使人对全球经济活动形成完全失真的图景。
如今，中国经济增速放缓是个老生常谈的话题。好吧，但请记住，到2014年底，中国将成为一个规模达10万亿美元的经济体；而在今年增速放缓期间，它仍为世界产出增加了约1万亿美元。按购买力平价计算，中国如今的规模与美国大致相当。因此，即使以“令人失望”的7.0%至7.5%增速增长，明年中国对全球产出的贡献也将超过美国2014年贡献的两倍。
然而，金融评论人士的主流对美国兴致勃勃，对中国则持悲观看法。我究竟忽略了什么？
按现价美元计算，中国经济规模如今已超过日本的两倍。投资者似乎又一次对规模较小的经济体格外振奋。日本的增速必须超过10%，才能比中国对全球产出作出更大贡献。中国的经济规模超过德国、法国和意大利三国之和：欧元区最大的几个经济体需要增长7%以上，才能在全球经济活动增量方面与中国比肩。
印度虽然远远落后于中国，但也正在成为具有全球重要性的经济体——按现价美元计算，其规模约与意大利相当，或为英国经济的四分之三。按购买力调整后，印度2014年对全球产出的贡献将远远超过意大利和英国。
事实上，尽管普遍情绪低落，今年全球产出增速将达到迄今为止这十年的平均水平，约为3.3%。诚然，这低于2001年至2010年的3.9%，但与此前两个十年的各自平均水平大致相同。关键在于，推动这一走势的不只有美国经济增长。
与揣测分析师情绪相比，金融市场似乎更能反映深层动态。“增速放缓”的中国，其上海基准指数今年迄今已上涨逾25%。深圳指数可能更能代表中国经济的现代部门，目前上涨约35%。这与印度主要股市指数的涨幅大致相同。印度尼西亚上涨近20%，土耳其上涨25%。其他一些股市的表现也远胜于发达经济体的股市。看看这些数字，这不太像一场危机，更像是相当出色的一年。
那么，2015年会是这一切分崩离析的一年吗？如今已成惯例的年终预测认为，美国债券收益率将大幅上升。若真如此，经常账户赤字不断扩大的新兴市场经济体，以及相应地高度依赖进口资本的经济体，可能会陷入困境。但请记住，还有两个抵消因素。
第一，在这一情景中被视为风险最高的一些经济体——包括印度和印度尼西亚——是能源进口大国，将从油价下跌中受益。
第二，发达经济体的央行收紧货币政策、推高长期收益率的空间有限，有些情况下甚至毫无空间。
在日本和欧元区，进一步宽松似乎比任何货币条件收紧都更有可能。美国已停止量化宽松计划，但不会急于推进货币紧缩时间表。美联储目前看来不太可能将其买入的债券重新投入市场。而且，美联储不会认为全球债券收益率上升符合美国利益。毕竟，美国出口商需要客户。
这足以让人觉得，危机或许又一次被推迟了。
作者：Jim O’Neill 是 Bruegel 的访问研究员。
图片：马尼拉大都会曼达卢永市天际线。路透社/Cheryl Ravelo。
