过去五年，非洲经济表现出色，部分原因可归于庞大的国内需求、外国投资、大宗商品价格坚挺以及经济治理改善。2015年，非洲投资格局正逐步变化，区域差异日益凸显：大宗商品价格疲软凸显了依赖单一商品的经济体所面临的问题，并暴露出财政脆弱性。如今，其他市场和行业中不断涌现的机遇正受到关注。
尽管预计非洲某些市场将略有放缓，但总体而言，整个非洲大陆的经济增长势头依然强劲。非洲国家不断传出发现油气储藏或推进生产的消息。此外，非洲无与伦比的农业潜力和快速增长的消费市场仍在持续推动经济增长。例如，东非国家尤其是鲜花、咖啡和茶叶等大宗商品的重要供应方；另一方面，尼日利亚的新兴中产阶级显著壮大。因此，在全球经济复苏乏力、经济周期各异的背景下，非洲大陆内部的区域差异持续带来大量值得关注的商业和投资机遇。
机遇格局
把握这一增长机遇时，尽管“繁文缛节”和被认为存在的腐败仍是有意进入非洲市场的投资者最关注的问题，但与这两项问题相关的潜在复杂性正在得到克服。现实是，只要投资者具备相应的风险承受意愿，并采取长期、风险调整后的投资方式，每一种投资风险都可以纳入定价。此外，为更好地规避“繁文缛节”和被认为存在的腐败所带来的复杂问题，在我们持续与投资者交流的过程中，显而易见的是，越来越多人形成共识：投资者更愿意在很少或完全不直接涉及政府的行业开展业务，或通过限制政府控制和不当影响的结构进行投资。
例如，众多非洲投资者以及来自世界各地的投资者逐渐认识到，要充分挖掘非洲大陆巨大的增长潜力，最佳方式是投资于能够利用或契合非洲增长故事基本面的行业。这些基本面包括：非洲大陆广阔的地理面积及市场的显著多样性、年轻的人口，以及非洲极高的城市化率；随着新兴中产阶级可支配或自主支配收入增加，城市化带动了显著的本地消费。这些社会人口因素不仅表明某些经济体的增长具有可持续性，也显示消费品需求将迅速增长。这为面向消费者的行业带来了巨大机遇，包括但不限于快速消费品、医疗保健和金融服务。此外，在大多数非洲国家，这些行业已完成改革，主要由私营部门经营；人们迫切希望服务和效率得到改善，而增加竞争、为当地市场带来新创新、新解决方案和新产品，将最有助于实现这一目标。
不过，这并不意味着采矿活动以及基础设施建设等传统热门领域不会继续获得投资，例如交通、能源和公用事业。非洲对所有这些行业仍有巨大需求，且需求不断增长，因此这些领域依然十分热门，具体取决于投资者的风险承受意愿。由于这些行业大多由政府控制，相关投资通常更多通过政府间关系或公私合作伙伴关系推动。
如果再考察可能日益成为持续投资驱动力的交易结构，就会发现非洲即将迎来私募股权以及并购类交易的显著增长。
私募股权稳步增长
尽管非洲私募股权（PE）格局仍在发展成熟，但过去二十年间已发生重大转变。如今，已有150多家基金管理公司管理着数十亿美元的基金，专门面向非洲市场。
在非洲进行私募股权投资的理由涵盖诸多吸引因素：过去十年，非洲大陆整体在政治稳定、财政整顿、优先行业定向支出、大规模交通和电力产能基础设施建设，以及建立重点明确、透明的货币政策框架方面取得了长足进展。此外，诱人的高经济增长、良好的人口红利和丰富的自然资源，持续吸引着来自四个主要区域——中国、欧洲、美国以及非洲内部——的融资方和交易撮合者。
并购活动有望回升
2008/9年经济衰退之后的全球经济放缓，影响了非洲的并购（M&A）活动，这种影响一直持续到大约过去十二个月。不过，过去六个月以来——尤其是本年度第一季度——市场弹性显著增强，交易和交易达成的环境也大为改善。
因此，我们预计非洲并购交易将有所回升，这可归因于非洲大陆若干主要市场当前及日益活跃的经济活动，以及来自印度、中国等国家的投资流入。肯尼亚、埃塞俄比亚、尼日利亚和刚果民主共和国（DRC）等地区机遇显著，因为这些国家人口众多，消费市场增长迅速。与此相应，面向消费者的行业预计将受到高度关注，并可能出现并购活动，包括快速消费品企业、电信企业、金融服务、药品护理和医疗保健行业。
非洲交易前景
关于进入非洲市场的环境，相关情况已有较充分的介绍：哪些国家正在增长、增长速度如何，以及哪些行业对增长贡献最大，都有相当广泛的信息可供查阅。在一定程度上，这使投资者能够对非洲国家的某些特征进行比较，例如营商便利度、劳动法、外国投资规则等。然而，若要更进一步、深入一层，针对各行业究竟由什么因素驱动增长的细致分析似乎仍然缺失，而这对任何市场进入或投资战略都至关重要。
例如，要判断某个行业的吸引力，投资者需要了解推动该行业增长的因素以及预期的未来趋势。此外，投资者还应了解关键市场影响因素，以及这些因素对增长驱动力、价值链或关键参与者的影响，并了解他们面临的任何具体问题（例如文化差异）。投资者还需要了解该行业的前景，包括供需情况和监管框架，也就是说，国家政府可能计划在该行业推出哪些立法。除此之外，在设计最佳交易结构时，现实情况是，非洲一些市场比其他市场更成熟、配套更完善、体系更复杂或监管更健全——而有时这并非好事，因为投资者希望清楚自己将面对什么。
这正是本地交易咨询专业能力不可或缺之处。此类合作伙伴不仅能够向投资者提供有关当地问题、市场环境和监管框架、激励工具及投资标准的情报和见解，还能在投资者制定市场进入战略和建立投资项目的整个过程中提供指导，帮助他们尽可能避开潜在问题、充分把握非洲的增长机遇，同时逐步了解市场。
非洲不断涌现机遇，这一点毋庸置疑，但这些机遇也伴随着自身的一系列挑战。近来，对非洲的报道显著增加，尽管报道水平仍未达到理想程度。这主要是因为非洲有55个不同的国家，每个国家又包含多个市场，投资环境各异；这种情况使非洲本质上极其多元且复杂。然而，只要拥有合适的市场进入战略和咨询合作伙伴，就能够应对所有复杂情况；对于认真寻求业务扩张、希望把握非洲崛起机遇的投资者而言，这里蕴藏着无限潜力和重大回报。
作者：Dapo Okubadejo，KPMG交易咨询与私募股权合伙人兼非洲区负责人
图片：开普敦港口，路透社/Mike Hutchings
