美国利率可能至少要到6月才会脱离当前低位，因为美联储正对国内通胀和就业增长以及欧洲刺激计划采取观望态度。这是沃顿商学院金融学教授 Krista Schwarz 在研读美联储最新 声明后作出的判断。
“现实的目标是把加息安排在6月之后；显然不会早于6月 推特 ，”Schwarz说。“我个人预计，总体通胀率（衡量一国经济整体通胀情况的指标）未来几个月会进一步下降，甚至可能转为负值。在某种程度上，这会束缚[美联储]加息的手脚。”在Knowledge@Wharton节目中，Schwarz结合美国经济指标的走势以及欧洲央行即将推出的量化宽松（QE）计划，进一步阐述了这一观点。节目 于SiriusXM第111频道的Wharton Business Radio播出。
耐心等待
美联储在最新声明中指出，经济活动正以“稳健步伐”扩张。声明还提到，劳动力市场状况、家庭支出和企业固定投资均有所改善。受油价下跌推动，通胀率（目前为0.8%）低于其长期目标2%，但住房行业复苏依然缓慢。根据美联储“实现充分就业和价格稳定”的职责，该机构表示将把联邦基金利率维持在当前0至0.25%的目标区间。美联储还表示，在货币政策立场正常化方面“可以保持耐心”，暗示了未来的方向。
“‘耐心’一词……实际上意味着至少再过两次会议才会加息，也就是要到6月，”Schwarz说。“除了[声明]继续使用‘耐心’这个词之外，它的措辞比我预想的略显鹰派。”美联储在此前的声明中也曾谈到要保持耐心。
“除了声明继续使用‘耐心’这个词之外，[美联储的声明]比我预想的略显鹰派。”
Schwarz认同美联储的看法，认为通胀率可能进一步下降。“油价如此低迷，而油价传导至汽油价格和消费者所需的时间又有滞后，因此总体通胀率未来几个月完全可能进一步走低，甚至转为负值，”她说。
灵活性与凝聚共识
不过，美联储预计，随着劳动力市场进一步改善，且能源价格下跌及其他因素带来的暂时性影响逐渐消退，通胀率将逐步升至2%。Schwarz从中读出了美联储暗示最早可能在6月加息。即便如此，她仍提醒说，美联储主席Janet Yellen或许是在“为自己留出一定的灵活空间”，也可能是需要时间在联邦公开市场委员会成员的分歧意见之间凝聚共识。
Schwarz指出：“市场参与者预计要到年底才会加息。联邦基金期货合约及其他基于市场的预期指标表明，加息时间可能更晚，例如9月、12月，或者[可能]在明年年初。”
Schwarz表示，美联储的下一个目标是开始“缩减资产负债表”。她指出，2008年11月，美联储为应对金融市场危机启动量化宽松资产购买计划，此后其证券投资组合规模从约8亿美元扩大到目前的4.5万亿美元。Schwarz说，如今在她所称的“后QE时代”或“QE延续”阶段，美联储并未让规模“异常庞大”的投资组合到期并逐步缩减。相反，美联储计划将其所持证券的本金偿付款再投资，以“帮助维持宽松的金融环境”。
“市场参与者预计要到年底才会加息。”
量化宽松的影响
外部因素也会产生影响，其中主要是欧洲央行的QE计划。该计划预计于3月启动，购买500亿欧元资产，到2016年底增至1万亿欧元。Schwarz预计，该计划将对欧元区及其经济增长产生积极影响。她说，即使考虑到美元走强带来的负面影响，美国也将受益于该QE计划所推动的欧元区增长。首先，这将带动对美国进口商品的需求增加。
谈到美联储会考虑的就业增长因素时，Schwarz说，失业救济申请人数下降、就业人数大幅增加，确实令人振奋。不过，她认为工资增长乏力，以及劳动力参与率从此前的67%降至约62%，都令人担忧。她认同，婴儿潮一代中的许多人可能已经决定不再工作或转为兼职，而期待劳动力参与率恢复到此前水平或许并不现实。她补充说：“新的常态或许已经到来。”
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作者：Krista Schwarz是宾夕法尼亚大学沃顿商学院助理教授。
图片：这张图片说明中可见美元钞票，拍摄地点为台湾银行。REUTERS/Nicky Loh。
