关注焦点： 过去几个月，美联储一直处于“观望”状态，以评估美国经济复苏的强度。尤其是，在启动紧缩周期之前，美联储一直在等待就业增长转化为工资压力的迹象。尽管工资增长仍有助于评估劳动力市场的闲置程度，但工资通胀与物价通胀之间的联系似乎不像过去那样具有机械性。
以工资为基础的通胀动态解释
Yash Mehra 写道， 为了衡量通胀压力，许多政策制定者和金融市场分析人士密切关注工资走势。人们普遍认为，如果工资成本增长快于生产率，企业可能会将增加的工资成本转嫁到更高的产品价格上，从而推高物价水平。因此，经生产率调整后的工资变化被视为未来通胀的领先指标。 Tim Duy 写道，周四就业报告的关注点不会是就业人数的总体数据，而是工资数据。
Ekaterina Peneva 和 Jeremy Rudd 写道， 近来，以工资为基础的通胀动态解释受到越来越多关注；一些观察人士试图利用劳动力市场的发展（例如名义工资的向下刚性、失业持续时间构成）解释为何在2007–2009年经济衰退之后，物价通胀的降幅没有传统模型预测的那么大（即所谓的“通胀未充分回落”难题）。
追踪工资增长
Kevin Drum 写道， 追踪工资增长有多种方法 （是否计入福利、雇主调查还是雇员调查、非主管人员还是所有人等）。
Martin Feldstein 写道， 5月平均时薪比2014年5月高出2.3%。今年年初以来，时薪上涨了3.3%，仅5月的年化增幅就达到3.8%。平均每小时薪酬在2012年至2013年间仅上涨1.1%，随后在2013年至2014年间按2.6%的速度增长，并在2015年第一季度增长3.3%。 Real Time Economics 指出，3月雇主的员工薪酬成本较一年前跃升4.9%，连续第二次以这一相对强劲的幅度增长。美国劳工部的就业成本指数。RTE指出，一些衡量指标出现分化，这可能反映劳动力结构发生了持久变化，增长较快的职业工资涨幅也更强。
亚特兰大联储的经济学家 亚特兰大联储 写道， 当前名义时薪增长的速度与2003–04年劳动力市场复苏期间相近 ，比上一轮商业周期峰值所在的2006–07年低约一个百分点。
Nick Bunker 写道， 薪酬增长水平低于我们的预期。假设劳动生产率增长率为1.5%，年通胀率为2%（美联储的通胀目标），那么名义工资增长至少应达到3.5%。过去25年里，生产和非主管人员的工资增长仅在六个月前的适龄就业人口比率至少达到79%时，才达到这一目标。要达到79%的目标还需要多久？假设就业人口比率继续以过去一年的速度增长，那么27个月后，也就是2017年9月前后，就会达到这一目标。再过六个月，即2018年3月，我们预计将看到健康的工资增长。
劳动力成本向物价通胀的传导
Martin Feldstein 写道， 这些工资涨幅很快就会体现在更高的物价通胀上。与一年前相比，油价和汽油价格大幅下跌，以及美元兑其他货币走强，目前抵消了工资与物价之间的联动。但随着这些因素对总体物价水平的影响减弱，通胀率将会更快上升。
Ekaterina Peneva 和 Jeremy Rudd 写道， 许多正式和非正式的通胀动态描述都明确或隐含地赋予劳动力成本重要作用。直观而言，劳动报酬应是决定企业定价行为的关键因素，因为总体来看，它约占企业生产总成本的三分之二。更正式地说，经济理论表明，超过生产率增幅的劳动力成本上涨应会给价格带来上行压力；因此，许多模型假定价格由单位劳动力成本加成决定。
来源： Yash Mehra
Yash Mehra 写道， 短期内，经生产率调整后的工资增长与通胀似乎只有在一个始于20世纪60年代中期、终于80年代初期的子时期内才密切同步变动。这一子时期正是通胀持续加速的时期。在其余子时期，至少在短期内，工资增长与通胀之间似乎没有明显的同步变动。
Carola Binder 写道， 美联储经济学家的近期研究未发现劳动力成本在推动通胀变化方面发挥重要作用，这使人们对近年来以工资为基础的通胀动态解释产生怀疑。1975年和1985年，劳动力成本增速上升之后，核心通胀也随之上升；但近几十年来，无论“大衰退”之前还是之后，都没有出现这种反应。
工资、生产率与GDP增长
John Cochrane 写道， 姗姗来迟的“中产阶级”实际工资上涨终于来了。除了对成本推动型通胀的担忧，我们还常听到实际工资没有跟上生产率的说法。因此，也许我们应该对此感到高兴——实际工资上涨意味着工资终于追上了生产率，并不预示通胀。 YiLi Chien 和 Maria A. Aria写道，在过去42年里，实际时薪的涨幅相当于人均GDP涨幅的一半。此外，直到20世纪90年代中期之前，实际工资长期几乎没有增长，甚至出现负增长。
本文最初由总部位于布鲁塞尔的智库 Bruegel 发布。请在 其网站上阅读本文。本文的发表并不意味着世界经济论坛认可其中观点。
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作者：Jérémie Cohen-Setton 是加州大学伯克利分校经济学博士候选人，也是高盛全球经济研究部的暑期副研究员实习生。
图片：这张图片说明中，一张美国百元钞票上的本杰明·富兰克林肖像摄于东京 Interbank Inc. 货币兑换处，拍摄于2010年9月9日。路透社/Yuriko Nakao。
