图1展示了自1990年以来希腊的实际GDP，以及德国和意大利的实际GDP；各国数据均以期初为100进行标准化。希腊GDP在20世纪90年代后半期开始腾飞。2008年达到峰值时，累计增长了65%。随后的急剧下滑同样惊人，但速度快得多。到2013年，GDP已跌回2000年的水平。
图1：实际GDP，1990年标准化为100
来源：The Conference Board Total Economy Database（2015）。
与资产价格泡沫的情形相似，经济繁荣并无基本面支撑，因此难以持续。表1考察供给侧，将GDP增长分解为主要组成部分：就业、就业构成、资本（分为信息与通信技术（ICT）资本和非ICT资本）以及全要素生产率（TFP）各自所占的份额。在“欧元繁荣”时期，年均增长率为4.13%，主要由（非ICT）投资带动。自2008年以来同样剧烈的下滑，年均为-4.45%，很大程度上是由劳动力削减造成的。这里值得注意的是，从1990年到2007年，作为增长“引擎”的TFP不是下降就是持平。1
表1：对GDP增长的年均贡献，百分比
来源：作者根据The Conference Board Total Economy Database（2015）计算。
因此，相对于德国，希腊在1990年至2008年间累计形成了23%的“生产率差距”，这一差距在衰退时期持续存在并进一步扩大（见图2）。由此，希腊经济出现了巨大的“竞争力差距”。图3展示了实际有效汇率的两种衡量方式，一种基于单位劳动力成本（ULC），另一种基于消费者价格（PCI）。1990年至2009年间，按ULC衡量，希腊经济的竞争力下降了35%（按价格衡量则略高于20%），这意味着在危机前夕，希腊工资（和价格）的上涨速度远高于其贸易伙伴。
图2：全要素生产率，1990年标准化为100
来源：The Conference Board Total Economy Database（2015）。
图3：实际有效汇率，2000年第一季度标准化为100
来源：Zoltan Dervas，Bruegel，2014年。
在很大程度上，生产率增长乏力导致了希腊的急剧下滑。下方图4考察了160个国家危机前的TFP增长与危机后的GDP增长之间的关系。每个国家以一个点表示。纵轴衡量各国自危机开始以来（2008-13）的GDP累计增长，横轴衡量危机前（2000-07）的TFP累计增长。危机前生产率增长较高的国家，平均而言危机后的GDP增长表现更好。
图4：2008-2013年GDP累计增长与2000-07年TFP增长
来源：作者根据The Conference Board Total Economy Database（2015）计算。
希腊位于图表左下角。危机前生产率增长率低，使其很可能在危机期间遭遇严重衰退。然而，希腊的位置远低于回归线（属于离群值），这表明需求因素对衰退也有重大影响。
需求侧
由于生产率增长持平，希腊经济的腾飞和急剧下滑都由需求驱动。表2列出了欧元前、欧元繁荣期和欧元衰退期的公共债务、赤字、经常账户、消费、投资、进口和出口数据，均以GDP的百分比表示。在欧元繁荣期，消费、投资和进口大幅扩张，由公共债务和外债融资，同时实际汇率升值；而在欧元衰退期，需求经历了典型的骤停，并伴随着实际贬值。
表2：支出与财政数据
来源：Ameco。
调整
由于无法进入资本市场，希腊遭遇急剧下滑，这迫使私人和公共支出大幅收缩。下方图5引自IMF（2013），展示了2009年至2012年间财政基本余额的改善。与欧洲以往的经验相比，这一调整前所未有，无论规模——约占GDP的9个百分点——还是强度（历时三年）皆是如此。自2009年以来，政府收入从GDP的37%升至45%，公共支出则从50%以上降至45%（图6）。公共部门就业削减尤为严厉（图7）。
图5：财政调整
来源：World Economic Outlook及IMF工作人员计算。
图6：政府收入和支出占GDP的百分比
来源：Ameco（2015）。
图7：公共部门就业
来源：MAREG、人口普查数据库及国有企业特别秘书处。
这种财政整固并未遵循“扩张性财政紧缩”范式；2 在普遍存在信贷约束和货币联盟的背景下，它使调整比必要程度更为严厉。此外，向可贸易品转移支出的“支出转换”并未显著助力调整。出口有所增加，进口有所下降（见图8），但远不足以缓冲国内需求收缩。图9引自EC（2014），指出希腊商品出口，尤其是服务出口，增幅远低于其他经历了较成功稳定化调整的欧洲国家（爱尔兰、西班牙、拉脱维亚、葡萄牙）。
图8：出口和进口占GDP的百分比
来源：Ameco（2015）。
图9：出口带动的复苏
来源：EC（2014）。
竞争力、工资与价格
要理解原因，我们必须再次审视图3中的竞争力。自2010年以来，按相对单位劳动力成本衡量的实际有效汇率显示，竞争力大幅提升。短短几年间，累计竞争力差距几乎被抵消，因为实际有效汇率自1990年以来贬值了约35%。然而，基于消费者价格指数（CPI）的衡量指标显示，价格竞争力仅改善了几个百分点。出口取决于相对价格，而非相对工资。希腊实际汇率的这种严重错位，部分可以用希腊的贸易伙伴和希腊本身都出现价格下跌来解释。但由于希腊劳动生产率持平，主要原因是名义工资大幅下跌，而价格保持稳定。图10展示了人均名义薪酬和消费者价格指数，两者均以1990年为100进行标准化。加入欧元后，名义工资大幅上涨，远远超过价格涨幅（和生产率增幅）。然而，2009年衰退后，名义工资暴跌，价格却没有下跌。短短几年间，自1990年以来取得的大部分实际工资增长都消失了。
图10：价格与工资，1990年标准化为100
来源：OECD（2015）。
显然，出口未能“充分”增长，原因不只是价格竞争力提升有限。下面仅列举几点：
大多数希腊企业规模很小（员工远少于10人），因此无力进入国外市场；
小企业遭遇了前所未有的信贷紧缩；
官僚主义阻碍出口许可证的申请；
出口集中于低技术和中等技术产品，例如燃料、金属、食品和化学品（见图11）；计量经济学证据表明，这些产品的价格弹性较低（见Athanaoglu等，2010）；此外，希腊的许多主要贸易伙伴（土耳其、意大利、德国、塞浦路斯、保加利亚和英国，按贸易规模递减排列）都经历了严重衰退。
图11：出口构成
来源：World Bank（2015）。
除了对竞争力的影响，实际工资大幅下降还带来了另外两个重要后果：在家庭和企业受到流动性约束的情况下，需求进一步萎缩；贫困和不平等加剧。图12a和图12b显示，2009年至2013年间，基尼不平等指数上升，面临贫困风险的家庭占比也提高。这些变化进一步削弱了对市场导向改革的支持。
图12a：不平等加剧
图12b：贫困加剧
来源：ELLSTAT 2015
那么，是什么导致了这些工资和价格动态变化，同时压低了国内外需求？
结构性改革
简言之，由于侧重劳动力市场改革而非产品市场改革，三驾马车搞错了改革次序（见EC 2014）。在此，劳动力市场改革被称为“重大”且“影响深远”，确实如此。它们改变了工资谈判制度的关键特征，例如：
限制集体协议的覆盖范围和期限；
冻结最低工资；
引入仲裁制度；以及
引入学徒合同。
就业保护也有所削弱：
缩短解雇通知期和遣散费；
放宽集体裁员的条件；
推广固定期限合同，同时延长临时工作期限的限制上限；以及
提高工作时间安排的灵活性。
对产品市场改革的评价则远没有那么积极。EC报告称，改革已在若干领域启动，例如贸易、零售分销和专业服务领域的准入壁垒；官僚程序和税务成本有所降低，等等（EC 2014）。不过，报告承认，尽管多个领域取得进展，希腊仍落后于发展水平相近的国家。
结语
那么，希腊出了什么问题？从根本上说，经济最终不得不面对现实。加入欧元后出现的债务融资增长泡沫终究破裂了。然而，调整过程比必要程度更为严厉、痛苦。财政整固过于紧缩，且过度集中在前期；债务重组则力度不足、时机过晚。结构性改革的次序显然错误。政策将重点放在劳动力市场而非产品市场，导致名义工资大幅下跌，却没有伴随价格相应下跌。国内需求受到压制，国外需求也未能回升，而不平等急剧加剧。
这项分析对希腊与债权人正在进行的谈判有着明显启示：
所需的财政调整应分期平缓实施，基本盈余约为1.5%或许就足够（见Manasse 2015），债务偿付也应据此重组；
结构性改革应着重降低产品市场和出口市场的准入壁垒、减少官僚程序、改善税务管理，并消除中小企业面临的信贷约束；以及
养老金制度改革虽不可避免，但应逐步实施，并着眼于避免因增加未来收入的不确定性而进一步压低消费。
参考文献
Athanasoglu, P P、C Backinezos和E A Georgiou（2010），“出口表现、竞争力与商品构成”，Bank of Greece Working Paper，第114号。
EC（2014），“希腊第二次经济调整计划”，第四次审查，经济与金融事务总司，4月，European Economy Occasional Papers 192。
Giavazzi, F和M Pagano（1990），“严重的财政紧缩能否带来扩张？两个欧洲小国的故事”， NBER Macroeconomics Annual，5：75–111。
IMF（2014），“希腊2013年第四条款磋商”，国别报告第13/154号。
Manasse, P（2015），“Syriza与债务谈判：鲁宾斯坦讨价还价方法的估算”，VoxEU.org，1月27日。
脚注
1 最近时期TFP大幅下降，是因为GDP增长速度远快于生产要素增长，导致未解释部分（TFP）为负。
2 见Giavazzi和Pagano（1990）
本文由 VoxEU合作发布。本文发表并不意味着世界经济论坛认可其中观点。
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作者：Paolo Manasse是博洛尼亚大学宏观经济学与国际经济政策教授。
图片：2015年3月24日，一面希腊国旗迎风飘扬，背景中可见雅典议会大厦。REUTERS/Alkis Konstantinidis。
