十多年前，在成为美联储主席之前，本·伯南克发表演讲，试图解释为何美联储提高短期利率时，长期利率却没有上升。伯南克给出的答案是“全球储蓄过剩”，他将其定义为新兴市场（如中国）和产油国的储蓄——这些经济体都形成了储蓄盈余，使利率维持在低位。然而，十年过去，一场全球金融危机之后，伯南克重新审视了全球储蓄过剩，并提出了新的看法。
伯南克昨天发表 讲话 的场合，是由 预算与政策优先事项中心 举办的一场会议，主题是充分就业的重要性。伯南克在演讲开篇谈到了长期停滞论；这种观点认为，利率必须极低，才能实现接近 充分就业的水平。这位前美联储主席表示，他认同拉里·萨默斯论述中的某些部分，但他似乎对长期停滞论有一项重大分歧。
伯南克提到了一篇由加利福尼亚大学圣迭戈分校经济学家詹姆斯·D·汉密尔顿、美国银行美林证券经济学家伊桑·S·哈里斯、高盛经济学家扬·哈齐乌斯以及威斯康星大学经济学家肯尼斯·D·韦斯特撰写的 论文 ，该文考察了长期停滞论。萨默斯论点的一部分是，美国经济在房地产泡沫期间并未过热，这表明经济还需要更多需求。四位经济学家指出，大规模、同时出现的贸易逆差基本抵消了房地产泡沫带来的需求增长。
正如伯南克所指出的，长期停滞论似乎只着眼于单个经济体，忽略了国际层面。他认为，长期停滞论只有在我们认为整个全球经济都处于这种状态时才真正成立。此时，伯南克转而谈到全球储蓄过剩。他指出，美国贸易逆差自2006年以来已减少一半。部分原因是美国再次成为石油出口国。
但与此同时，全球储蓄的传统来源已经发生变化。中国曾是主要储蓄来源之一，如今正调整经济结构，使其更加以消费为主，因此储蓄导向有所减弱。拉美国家如今不太可能出现盈余，伯南克特别以巴西为例。随着油价下跌，产油国的储蓄也在减少。
然而，萎缩中的全球储蓄过剩虽然仍影响重大，却有了新的来源地。伯南克指出，欧洲已成为全球失衡和储蓄的新来源。过去10年欧洲储蓄迅速增长，部分来自德国储蓄；但大部分储蓄来自欧洲外围国家，例如希腊和西班牙。伯南克认为，随着这些经济体复苏，它们的储蓄应会减少。不过，德国储蓄的增加似乎是结构性的。伯南克承诺将在本周晚些时候发布一篇附有数据的 博客文章 ，讨论这一点。
因此，谈到全球经济的需求时，伯南克似乎并不认为问题在于总体需求不足。相反，全球经济中的需求分布似乎失衡了。大衰退之前备受关注的全球失衡问题，或许正在卷土重来。
本文由 华盛顿公平增长中心合作发布。本文的发表并不意味着世界经济论坛认可其中观点。
如需持续关注“议程”， 请订阅我们的每周通讯。
作者：尼克·邦克是华盛顿公平增长中心的政策分析师。在加入该中心之前，他曾是美国进步中心经济政策团队的研究助理。
图片：一名男子从新加坡中央商务区的建筑旁走过。路透社/尼基·洛。
