周四，欧佩克决定维持每日3000万桶的产量上限不变，这使原油价格急剧下挫。在正常情况下，油价下跌会是有利的宏观经济发展，但在当前形势下，这让那些努力实现通胀目标的央行行长们的工作更加艰难。
9月以来的供需情况
Wonkblog 写道，此轮下跌有一个短期原因和三个长期原因。此次会议是多年来最重要的一次，因为召开之际，油价此前已经陷入低迷。所有人都想知道欧佩克是否会采取行动阻止价格下跌。它没有采取行动——大概是因为成员国认为，最好还是挺过当前风暴——原油价格随即暴跌。长期原因包括美国和全球石油产量激增、欧洲和日本需求疲软，以及汽车燃油效率标准不断提高。
Brad Plumer 写道，直到最近，美国的石油繁荣——以及加拿大和俄罗斯产量的增加——对全球油价的影响都相当有限。这是因为恰恰在同一时期，关键产油区的地缘政治冲突不断升级。利比亚爆发了内战。伊拉克一片混乱。美国和欧洲对伊朗实施石油制裁，限制了该国的出口。这些冲突使每日逾300万桶石油退出市场。2014年9月前后，情况再次发生变化。许多供应中断开始缓解。利比亚的石油工业重新开始大量开采原油。更重要的是，亚洲和欧洲的石油需求开始走弱，尤其是在中国、日本和德国等地。
James Hamilton 写道，当前的石油过剩主要是北美非常规石油生产成功带来的，而其中大多数新投资在当前价格水平下都不可持续。若没有这些产量，油价就不可能维持在当前水平。问题只在于，高成本的北美生产商需要多久才会因当前的激励机制而削减产量。一旦他们这样做，油价就必然回升。
Brad Plumer 写道，这标志着全球石油政治格局的一次重大转变。从本质上说，欧佩克如今正与美国石油生产商展开价格战。这个卡特尔将任由价格继续下跌，希望美国最新一批钻探项目中有许多会被证明无利可图并关闭。在沙特阿拉伯和科威特等地开采石油成本很低，但从得克萨斯州和北达科他州等地的页岩地层中提取石油则更为昂贵。因此，随着油价持续下跌，一些美国生产商可能会变得无利可图并退出市场。结果会怎样？油价将趋于稳定，欧佩克则能维持其市场份额。问题在于，没有人确切知道油价需要跌到多低才能抑制美国页岩油热潮。根据国际能源署的数据，美国页岩油项目中约有4%需要油价高于每桶80美元才能维持运营。不过，只要油价高于每桶42美元，北达科他州巴肯地层的许多项目就能盈利。我们很快就会知道最终结果如何——以及哪些数字才是准确的。 Tyler Cowen 写道，由于固定成本和期权价值，一个目前无利可图的项目仍可能在很长一段时间内继续运营。
油价与通胀预期
VCpost 写道，油价下跌最显而易见的影响之一是降低通胀，并给通胀预期带来下行压力。在正常的经济状况下，通胀下降或许可以被视为利好；但在当前形势下，主要经济体正努力实现约2%的通胀目标，油价暴跌并非好消息。
Tony Yates 写道，主张放宽政策的理由是，石油是重要投入品，因此油价下跌会使潜在产出相对于实际产出上升。在央行采用的模型中，这会产生通缩效应。此外，如果通胀预期是外推形成的，暂时的油价下跌会拉低通胀预期，并传导至核心通胀。（通胀本身也会因预期通胀下降而降低。） Neil Irwin 写道，如果这些一次性变化在某种程度上改变了人们对未来通胀的预期，并使人们开始怀疑央行将通胀维持在2%的承诺是否可信，那就会成为一个问题。当通胀预期本已低于Mario Draghi、Janet Yellen和Haruhiko Kuroda等人所希望的水平时，这一点尤其值得关注。
Michael Mackenzie 写道，尽管美联储淡化了近期盈亏平衡指标的下降，油价下滑并未逃过消费者的注意。密歇根大学上周的消费者信心调查显示，美国长期通胀预期从2.8%降至2.6%，为2009年以来最低水平。 Olivier Coibon and Yuriy Gorodnichenko指出，对于通胀走势而言，家庭预期可能比专业预测更重要。家庭与专业人士之间通胀预测的历史差异，有一半以上可以用油价水平来解释。由于汽油价格是消费者最容易观察到的价格之一，家庭在形成对其他价格的预期时会特别关注汽油价格。Coibon and Gorodnichenko提供的证据表明，事实上，用家庭预测而非专业预测来衡量企业的通胀预期更为准确。
其他渠道
Gavyn Davies 写道，油价下跌的通缩效应没有争议。但其对增长的提振作用则更有争议，因为油价下跌意味着收入从石油生产商重新分配给石油消费者。为什么这种资源重新配置会导致实际国内生产总值上升？原因在于时间滞后。石油消费者主要是家庭，其实际收入有所增加，而且可能是永久性增加；据推测，他们会相当迅速地将这部分收益用于增加其他商品和服务的实际支出。另一方面，石油生产商主要是富裕政府和企业，它们减少支出以适应实际收入下降，所需时间可能长得多。无论如何，当油价因供应相关原因下跌时，经济模型往往就是这样假设的。
James Hamilton 写道，汽油价格下跌可能也促成了近期消费者信心的上升。从历史上看，能源价格下跌20%会预示消费者信心指数上升15点。近年来，消费者逐渐习惯了价格上上下下的过山车式波动，这种关系显著减弱。尽管如此，如今的消费者信心仍处于大衰退以来的最高水平。
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作者：Jérémie Cohen-Setton是加州大学伯克利分校经济学博士候选人，也是高盛全球经济研究部的暑期助理实习生。
图片：一名工人走下土耳其地中海港口杰伊汉一座储油罐的楼梯。REUTERS/Umit Bektas
