货币战正在全球愈演愈烈，中国首当其冲。过去几年，人民币大幅升值，出口疲软，通缩风险日益加剧。在这种情况下，许多人认为，扭转中国的货币政策、让人民币走弱，是最合乎逻辑的做法。这将是一个严重的错误。
事实上，中国正在推进旨在确保持续发展的结构性改革，强制贬值几乎是它最不需要的事。这对全球经济也会造成严重问题。
从表面看，情况确实令人担忧——尤其是从货币角度观察时，因为汇率反映了中国价格相对于世界其他地区价格的变化。根据国际清算银行（BIS）的数据，中国的 实际有效汇率 ——即经通胀调整、按贸易加权计算的人民币相对于中国一组贸易伙伴货币的平均价值——在过去四年上升了26%。
在国际清算银行涵盖的其他60个国家中，中国货币的升值幅度最大（委内瑞拉除外；该国功能失常，多种外汇制度使数据失真）。相比之下，所谓强势的美元同期实际升值仅12%。与此同时，中国的新兴市场同类国家货币大幅贬值：巴西雷亚尔下跌16%，俄罗斯卢布下跌32%，印度卢比下跌12%。
当然，这种汇率变化在实际效果上相当于中国出口价格大幅上涨。再加上全球需求持续疲软，曾经势头强劲的中国出口机器正遭受冲击，1月份出口总额同比下降3%。对于一个出口约占GDP 25%的经济体而言，这绝非小事。
与此同时，人民币走强降低了进口成本，给中国的价格体系带来下行压力。不出所料，这加剧了人们对通缩的担忧： 消费者价格指数 （CPI）1月份同比仅上涨0.8%，生产者价格年度降幅则扩大至4.3%。尽管这些趋势无疑受到全球油价暴跌的加剧影响，但中国核心CPI通胀率（不包括波动较大的食品和能源价格）1月份接近1%。
在这种背景下，不难理解为何许多人预期中国会在货币政策上采取战术性调整，从升值转向贬值。此举看起来确实颇具吸引力，似乎能够暂时缓解经济增长和价格面临的下行压力。但有三个理由表明，这种做法可能适得其反。
首先，货币政策转向将损害——甚至逆转——中国在改革和再平衡道路上取得的进展。事实上，人民币走强符合中国从出口密集型增长转向消费驱动型发展的核心目标。人民币总体稳步升值——自2005年年中以来兑美元已升值32.6%——与这一目标相符，不应逆转。人民币走强提升了中国消费者的购买力，并减少了出口所享有的任何汇率相关补贴。
在近期金融危机期间，当局曾暂时中止人民币升值政策，汇率从2008年年中到2010年年初保持稳定。鉴于当前形势远不及大危机最严重时期那般严峻，再次对货币政策进行战术性调整的迫切性也要低得多。
其次，转向货币贬值可能激化中国主要贸易伙伴的反华情绪—— 尤其是美国，多年来美国国会一直试探对中国出口商实施贸易制裁的可能性。众议院一个两党联盟最近提出了所谓的 《货币改革促进公平贸易法案》，该法案将把货币低估视为补贴，从而允许美国企业寻求对进口商品征收更高的反补贴税。
同样，巴拉克·奥巴马总统领导的政府刚刚在世界贸易组织对中国提起了 又一项诉讼 ——此次聚焦于中国通过所谓的“公共服务平台”和“示范基地”向出口商提供的非法补贴。如果中国出手压低汇率，美国国内支持对华贸易行动的政治力量无疑会增强，使世界两大经济体进一步滑向保护主义的危险境地。
最后，人民币贬值政策将导致全球货币战急剧升级。在量化宽松达到前所未有规模的时代，竞争性货币贬值已成为世界主要出口经济体的常态——先是美国，然后是日本，如今是欧洲。如果中国加入这场逐底竞争，其他国家也会受到诱惑，进一步升级行动，世界金融市场将面临又一个严重不稳定因素。
正如中国在1997至1998年亚洲金融危机期间抵制了人民币贬值的诱惑——这一决定或许在遏制区域性危机蔓延方面发挥了关键作用——今天也必须坚持既定路线。在量化宽松（QE）秩序混乱的环境中，这一点尤为重要，因为中国作为货币锚的作用可能比20世纪90年代末更加重要。
战略是中国最大的优势。一次又一次，中国官员成功应对了意外事态，同时没有偏离长期战略目标。他们应当努力保持这一纪录，把人民币走强作为加倍推进改革和再平衡的动力，而不是倒退的借口。中国此时不应退缩。
本文由 Project Syndicate合作发布。本文的发表并不意味着世界经济论坛认同其中观点。
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作者：Stephen S. Roach，摩根士丹利亚洲前董事长兼该公司首席经济学家，现任耶鲁大学杰克逊全球事务研究所高级研究员
图片：这张照片说明中可见中国100元人民币纸币，照片拍摄于北京。路透社/Jason Lee
