全球各地的央行决策者正应对持续的逆风和波动，同时也在寻找难以捉摸的中性利率或自然利率。
据世界经济论坛《首席经济学家展望》，今年各地区对高通胀率的预期均有所回落，这使代表经济稳态的利率更加受到关注。
通胀压力缓解意味着央行可能停止加息，甚至开始降息。
随着世界经济论坛最新一期《首席经济学家展望》指出，政策制定者面临持续的逆风、不断的波动和缓慢的全球经济活动，世界各地的央行决策者正努力寻找适当的政策设置。
除此之外，他们还在寻求中性利率或自然利率——也就是那个难以捉摸的利率水平：在此水平下，经济实现充分就业并充分发挥产能，通胀率保持稳定。此时，经济既不会受到刺激，也不会受到抑制。
为何难以捉摸？
长期以来，中性利率一直是讨论和博客文章中的热门话题。
中性利率并非可直接观测的数值，而是根据已有信息估算得出。它还取决于多种存在争议的因素，包括GDP增长、未来增长、人口结构，以及其他随时间变化的变量。因此，经济学家给出的估值范围各不相同。
“你不会在电脑屏幕上或报纸的财经版中看到中性利率的报价，”达拉斯联储前主席罗伯特·S·卡普兰在一篇博客文章中写道。“中性利率是一种‘推断’出来的利率，也就是说，它是根据各种分析和观察估算得出的。”
为何中性利率如今成为热点？
据《2024年首席经济学家展望》，与2023年相比，今年各地区对高通胀率的预期均有所回落。通胀压力缓解意味着央行可能停止加息，甚至开始降息。
了解中性利率十分重要，因为它能帮助央行决策者判断货币政策是宽松、中性还是紧缩，从而运用利率这一关键工具来抑制或提振经济活动。
如果政策利率低于中性利率，政策就具有刺激作用；反之，利率高于中性水平则会使政策具有紧缩作用。
它与2%的通胀目标有何关系？
准确把握这些水平是实现价格稳定的关键——许多央行设定了2%的通胀目标和/或就业目标。
包括美国联邦储备委员会、欧洲中央银行、英格兰银行和新西兰储备银行在内的许多机构都将2%的通胀目标视为实现价格稳定的关键，而价格稳定是经济良好运转的基础。
2%通胀目标的支持者认为，这一目标有助于稳定通胀预期、维持价格稳定并让经济保持正轨。然而，也有人质疑这一目标的实际作用，认为面对劳动力市场和全球贸易的广泛变化，它缺乏灵活性。与此同时，有些人认为，它可能会导致央行过度关注通胀，而忽视其他经济指标。
围绕2%目标和中性利率的讨论之所以如此热烈，反映出这一挑战的复杂性，以及其中需要权衡的诸多因素。
世界经济论坛如何推动全球金融体系改善？
金融与货币体系中心召集各方领导者，共同理解全球金融体系的转型，涵盖可持续性、韧性、创新和数字化等领域。
该中心通过促进合作、汇聚见解，帮助合作伙伴推动金融体系与长期经济稳定和共同繁荣相契合。
寻找中性利率
许多经济学家认为，全球中性利率受到人口老龄化、生产率放缓和储蓄率上升等结构性因素的压低。
美联储官员经常谈及这一利率，试图让公众更好地理解他们所作复杂决策背后的考量。但即便在美联储内部，官员们的看法也不尽相同。
尽管估值各异，但人们普遍认为，实际的——即扣除通胀后的——中性利率或“R*利率”在1960年至2020年间有所下降。
中性利率较低会给货币政策带来挑战，因为这会限制经济衰退时降息的空间。
“尽管中性利率概念本身存在不确定性，我仍认为它是一种有用的工具，”卡普兰说。他曾于2015年至2021年担任达拉斯联邦储备银行行长兼首席执行官。“不过，由于这一概念存在局限，最好将它与广泛的其他经济分析结合使用，同时广泛听取私营部门领导者的意见，并着重识别和区分美国及全球经济的周期性驱动因素与结构性驱动因素。”
可以确定的是，中性利率概念将长期存在，并继续影响央行决策、引发讨论。
如何把握这一难以捉摸的利率，仍是政策制定者面临的一项核心挑战，也是他们在2024年面对的诸多挑战之一。
