德国二战后的首任总理康拉德·阿登纳曾说过一句名言：“我为什么要在意自己昨天说过的话？”他的意思是，事态有时发展得太快，超出了我们理解它们的能力。因此，随着2014年接近尾声，借助事后回顾，我们值得自问：面对威胁，为了按照我们的职责维持物价稳定，我们在欧洲央行的反应是否足够迅速？我认为答案是肯定的。
我们注意到，货币政策对私人借贷成本的影响已不再像我们过去习惯的那样。显然，银行体系中的信贷渠道已经失灵；过度紧缩的借贷条件正在抑制需求。对此，欧洲央行采取了任何央行都会采取的做法：我们采取行动，恢复货币政策与借贷成本之间的联系，旨在降低家庭和企业必须支付的平均利率。
6月，我们推出了一系列定向长期再融资操作（简称TLTRO），以极低的固定利率向银行提供最长四年的资金。TLTRO旨在尽可能确保银行将资金支持带来的宽松传递给借款人。我们的资产支持证券和担保债券购买计划经过专门设计，以进一步疏通较低融资成本从银行传递给客户的渠道。
这些措施共同构成了有力的应对方案，直指银行贷款受阻的根源，从而促进新的信贷流入实体经济。初步证据也表明，这些措施已为欧元区经济带来一些切实的早期益处。
与此同时，通胀持续走低。11月，欧元区年度通胀率降至周期性低点0.3%，主要原因是油价自夏末以来大幅下跌。但核心通胀（剔除波动较大的能源和食品价格）也在下降，这同样表明总需求疲弱。事实上，欧洲央行工作人员最新的预测显著下调了宏观经济前景。
油价下跌以及低通胀可能持续一段时间的前景，似乎也影响了通胀预期。鉴于近期油价冲击力度很大，未来几个月通胀暂时跌入负值区间的风险正在上升。通常，任何央行都会乐见正向供给冲击。毕竟，油价下跌会提高实际收入，并可能带动未来产出增长。但我们或许无法为此庆祝。毕竟，通胀预期牢牢锚定是中期物价稳定不可或缺的条件，因此，货币政策必须应对预期脱锚的风险。
因此，欧洲央行管理委员会重申了一致承诺：如果需要应对低通胀持续一段时间，或货币刺激未能使我们的资产负债表规模恢复至2012年初的水平，我们将在职责范围内动用额外的非常规工具。这意味着明年年初可能调整各项措施的范围、节奏和构成；欧洲央行和各国央行的工作人员已加强技术准备，以便在需要时及时实施进一步措施。
如果我们判断经济需要进一步刺激，一个选项是将欧洲央行的直接资产购买扩展至其他资产类别。但重要的是要记住，购买资产本身并非目的，而是货币政策的工具，不是目标。
选择额外措施时，一个重要标准应是这些措施对私人经济整体融资条件的影响程度。例如，购买欧元区非金融企业（NFC）发行的债券，可能会对企业融资成本产生一定的直接传导效应。但与其他资产类别相比，NFC债券市场规模相对较小。
如果我们决定购买欧元区主权债券，情况就会不同——只有在这个市场，规模通常不会成为问题。对这一市场进行干预，很可能会更有力地表明欧洲央行致力于在较长时期内维持宽松货币政策。
主权债券市场干预的有效性——也就是说，这些干预能否进一步降低家庭和企业的借贷成本——还取决于银行业的状况。更高的资本比率、更低的不良贷款敞口以及更透明的资产负债表，都有助于欧洲央行的量化宽松举措传导至更广泛的经济领域。
因此，欧洲央行完成对银行资产负债表的全面评估，并启动全欧洲范围的银行监管，将有助于重振欧元区低迷的贷款活动。尤其是，进一步提高银行资产负债表的清晰度和透明度，再加上资本状况更稳健的银行业，将营造更有利的贷款环境。
但决定购买主权债券，也需要以欧元区的制度特殊性为依据并将其纳入考量，其中包括欧盟条约规定的限制。我们非常认真地对待这些限制。
未来一年将充满挑战和不确定性。但如果过去能带来任何启示，那就是：一旦我们履行职责的能力面临风险，我们绝不会犹豫，将立即采取行动。
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作者：彼得·普拉特是欧洲中央银行首席经济学家兼执行委员会成员。
图片：2014年8月7日，欧洲中央银行（ECB）总部旁矗立着一个巨大的欧元标志。路透社/拉尔夫·奥洛夫斯基
