即便在正常时期，个人投资者和机构投资者都很难判断应该投资何处、投资何种资产。是应该更多投资发达经济体还是新兴经济体？具体又该选哪些？何时以及如何再平衡投资组合，同样令人难以决断。
显然，在异常时期——即全球发生重大变化、央行实施非常规政策时——这些选择会变得更加困难。但一种新的低成本方法有望缓解投资者在正常与异常时期面临的挑战。
在资产管理行业，传统上有两类投资策略：被动型和主动型。被动型策略包括投资于跟踪特定基准的指数，例如美国的标普500指数，或发达经济体指数，或新兴市场股票指数。实际上，这相当于买入整个市场的指数。
被动投资成本低——跟踪基准无需付出什么工作。但它得到的只是好、坏与丑的总和，因为它无法告诉你该买入发达经济体还是新兴市场，也无法判断每组中哪些国家表现更好。你投资于所有国家或特定地区构成的一篮子资产，所得即所谓的“贝塔”——市场平均收益。
相比之下，主动型策略将投资委托给专业投资组合经理。其理念是：专业经理通过选择投资的资产和市场，能够跑赢买入整个市场所获得的平均收益。这类基金本应为你带来“阿尔法”——绝对的超额收益，而非市场“贝塔”。
这种方法存在诸多问题。专业管理的投资基金费用高昂，因为经理频繁交易，并收取高额费用。此外，大多数主动型经理——实际上是95%的人——表现不及其投资基准，且收益波动大、风险高。另外，优秀的投资经理会随时间更替，因此过往业绩并不能保证未来表现。还有一些此类经理——例如对冲基金——普通投资者无法参与。
因此，主动管理型基金通常表现逊于被动型基金，扣除费用后的收益更低，风险也更高。实际上，不仅主动型“阿尔法”策略往往不如“贝塔”策略，其中一些还是变相的“贝塔”策略（因为它们追随市场趋势）——只是杠杆更高，因而风险和波动也更大。
而近来，第三种投资方式——即所谓的“智能”（或“增强型”）贝塔——日益流行。假设你可以遵循量化规则，筛除“坏苹果”，例如那些可能表现不佳、长期股票收益偏低的国家。如果你筛掉大部分坏的和丑的，最终选中的便是更多“好苹果”，从而获得高于平均水平的收益。
为了控制成本，智能贝塔策略需要采用被动方式。因此，遵循特定规则取代了昂贵的经理，来挑选好苹果并规避坏的和丑的。例如，我的经济研究公司拥有一个量化模型，每三个月更新一次，依据200多项经济、金融、政治及其他因素对174个国家进行排名，以得出衡量这些国家对投资者的中期吸引力的指标或评分。该方法能够有力地预示哪些国家将表现不佳或陷入危机，以及哪些国家将取得优异的经济和金融成果。
依据这些评分剔除坏的和丑的，从而挑选出更多好苹果，已被证明能以较低风险带来高于主动型阿尔法或被动型贝塔基金的收益。而且，随着排名因各国基本面改善或恶化而随时间变化，“智能贝塔”投资者所选择的股票市场也会相应调整。
凭借高于被动型贝塔基金的收益，以及低于主动管理型基金的成本，智能贝塔产品正日益普及。（完全披露：我的公司正与一家大型全球金融机构合作，采用智能贝塔方法，推出一系列针对发达经济体和新兴市场股票市场的可交易股票指数）。
鉴于该策略可应用于股票、债券、货币及许多其他资产类别，智能贝塔或许是资产管理的未来。无论是在正常还是异常时期投资，运用科学、低成本的方法来构建一篮子资产，使其中好苹果的占比高于平均水平，的确是一种明智的做法。
本文与 Project Syndicate联合发表。刊发不代表世界经济论坛对其中观点的认同。
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作者：Nouriel Roubini，纽约大学斯特恩商学院教授，Roubini Global Economics董事长，克林顿政府时期曾任白宫经济顾问委员会国际事务高级经济学家。
图片：2014年2月26日，一名工人抵达伦敦金丝雀码头商务区的办公室。REUTERS/Eddie Keogh。
