希腊与其18个欧元区伙伴之间公开的冲突，以及援助计划即将于周二到期，构成了这场旷日持久的传奇的戏剧性高潮。在过去六年里，欧元区的特征和制度结构发生了变化，而希腊则经历了深刻的社会经济和政治危机。
一些观察人士将此视为危机解决失败的终点，但我认为，这应当是新一轮对话的开端：以过去几年的艰难教训为基础，并利用欧元区现有的新机构和新可能性。希腊留在欧元区还是退出，只是雅典需要作出的若干重要决定之一，尽管这一决定也需要法兰克福、布鲁塞尔和华盛顿的支持。
希腊与欧元区：学习曲线
过去六年让“三驾马车”经历了一段陡峭的学习曲线。
危机初期，有些人将其称为流动性危机；后来事实证明，这是一场偿付能力危机：按照任何合理的增长预测，希腊债务都难以持续。
起初看似只需恢复竞争力，后来却演变为必须进行深层结构性改革。
最终的绊脚石，是希腊本身缺乏对任何严肃改革的认同。尽管欧洲外围国家很少欣然接受调整计划和“三驾马车”，雅典却立即而强烈地拒绝了“备忘录”以及任何与“三驾马车”相关的改革尝试。“以资金换改革”的做法暴露了局限。
希腊与“三驾马车”：典型的要挟问题
2012年主权债务重组、以及希腊政府由私人持有的债务转移至欧元区其他国家政府的资产负债表之后，人们假装问题已经解决，希腊正走上复苏之路，其他欧元区国家的纳税人也不会再面临救助要求。现实是，欧元区国家对希腊的高额风险敞口构成了典型的要挟问题——拒绝进一步融资，希腊可能会拖欠现有债务；让希腊退出欧元区，不仅现有债务规模会变得更加不可持续，该国还将需要欧盟提供额外的紧急资金。经过这个周末，以及“三驾马车”拒绝按照现有安排提供进一步资金之后，这一现实变得更加清晰。过去五年的危机解决路径，使希腊政府和社会长期依赖欧元区其他地区的纳税人。然而，对欧元区而言，承认损失和这种依赖在政治上极为困难。
从财政约束到政治约束
在公司金融中，贷款期限较短、频繁续借并附带贷款契约（要求借款人采取或避免某些行动和活动），是克服借贷双方信任问题的一种办法。类似地，“三驾马车”试图对希腊严加约束，只有在其采取非常具体的政策行动后才拨付资金，进一步加剧了政治紧张。从债权人的角度看，这种做法完全合理，既可避免把更多好钱投进坏账，也能向选民和纳税人加强政治问责；从希腊的角度看，这意味着更细致的管控和国家主权的丧失。双方的政治约束都日益收紧；随着问题被一再拖延，沿途的政治景象也变得越来越难看，抗议力量和激进政党在整个欧元区不断壮大。
重债穷国倡议：迈向更美好的未来
事情真正结束之前，博弈就还没有结束！要解开这个死结，似乎没有多少办法。一个前进方向是停止在可预见的未来向希腊提供任何新的贷款，这也符合减少紧张局势和政治约束的目标。与此同时，现有贷款的后续还款应推迟数年。这样会迫使希腊政府在严格的预算约束下运作，并实现事实上平衡的基本预算（即利息和债务偿还前的预算）。这或许会让其他高负债国家感到不公平，包括被迫实现基本财政盈余的意大利、葡萄牙和西班牙；但它考虑到了希腊政府完全无法进入债务市场这一事实。另一方面，这也能让欧元区其他国家摆脱政治压力，无需向本国选民证明为何要继续向一个看似不愿改革、且令选民愈发沮丧和两极分化的希腊政府放贷。
如何处理希腊不可持续的高额债务？即使按照重组后债务目前的还款安排，希腊的债务负担也极低。尽管如此，债务问题依然存在。此时，类似重债穷国倡议（HIPC Initiative）的方案或许能派上用场。国际货币基金组织和世界银行于20世纪90年代启动了这项计划，旨在降低许多低收入国家不可持续的债务水平，并将其与社会和经济政策方面的具体绩效标准挂钩。同样，可以设想逐步降低希腊的债务水平，并将其与反映制度质量、宏观经济管理和市场开放程度的广泛绩效指标挂钩。与其聚焦单项法律法规——在希腊看来，这被视为政治干预和微观管理——不如每隔几年审查一次更广泛的绩效指标，并据此给予进一步债务减免。展望未来，这也可能意味着国际金融机构（IFI）中除国际货币基金组织以外的其他机构发挥更重要的作用，包括世界银行和欧洲复兴开发银行（EBRD）；这两家机构在制度建设和私营部门发展方面都拥有丰富经验。
留在欧元区还是退出？银行又该怎么办？
希腊不能被迫退出欧元区。如果政府决定自行印钞（例如发行欠条），这本身就是一项法律风险很高的举措，因为它与欧洲条约相抵触；这将是迈向“希腊退欧”的第一步。从更短期来看，如果银行体系因被切断欧洲央行（ECB）的流动性支持而崩溃，可能会引发希腊经济崩溃，最终迫使希腊退欧。若没有银行体系通过支付系统和货币创造来支持实体经济，并被迫回到现金经济，替代性支付形式就会迅速出现，建立新本币的压力也会随之而来。调整期将极其痛苦，而且肯定需要外部支持。
有没有办法避免这种局面？鉴于希腊政府债务中由希腊债务持有的份额很高，政府再次无力偿债，再加上即将到来的新一轮衰退，将使希腊银行从前瞻角度看陷入资不抵债；这将迫使单一监管机制（SSM）和单一处置机制（SRM）采取行动，它们是新成立的银行业联盟的两大支柱。对银行进行重组并使其与政府隔离（即避免向政府提供任何无担保贷款），将是维持以欧元为基础的金融体系的唯一途径。资本重组必须涉及欧洲稳定机制（ESM），但如果处理得当，可能会成为年轻的银行业联盟的首个成功案例。希腊仍将拥有一个规模仅为危机前一小部分、对希腊经济支持有限的银行体系，但它可以成为维持希腊留在欧元区的支点，也可以成为欧元区内经济复苏的核心。这一行动最终还将实现银行业联盟的目标——切断欧元区危机核心处政府脆弱性与银行脆弱性之间的联系。
归根结底，决定将在雅典作出，而不是在布鲁塞尔、华盛顿或法兰克福
如今已经清楚，以利益关系网络为中心的政治体系是希腊社会经济危机的核心。只有改变这一体系并进行实质性的制度变革，才能让希腊重返长期可持续的增长轨道。关于实现这类结构性变革所需步骤的分析比比皆是，国际社会似乎仍愿意提供帮助；然而，实施改革的动力必须来自希腊社会内部。新办法应当是为这种内部讨论提供空间，而不是提供附带条件的新资金。
本文与 VoxEU合作发布。本文发表并不代表世界经济论坛认可其中观点。
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作者：Thorsten Beck 是伦敦卡斯商学院银行与金融学教授。
图片：希腊国旗在雅典议会大厦顶端飘扬。路透社/Alkis Konstantinidis。
