美国联邦储备委员会（美联储）已在一段时间内向外界表明，在经历金融危机与衰退、多年将政策利率维持在接近零的水平以刺激增长之后，美联储即将开启加息周期。
然而，尽管前期铺垫充分，世界银行发展前景小组的一份政策研究简报认为，美联储紧缩周期仍可能在某一时点扰动金融市场，并对最脆弱的新兴和前沿市场造成潜在的严重后果。
紧缩周期的大致时间安排及其逐步推进的计划早已广为宣传，其背后的条件也十分明显。美国劳动力市场似乎立足稳固，经济增长势头也在增强。
因此，美联储观察人士所称的“启动加息”（liftoff）以及此后整个进程中可能陆续跟进的加息，理应不会让金融市场、政策制定者，以及全球无数逐字解读美联储言论的学者、记者和智库专家感到意外。
该研究简报“即将到来的美国利率紧缩周期：平稳航行还是风暴来袭？”认为，美联储紧缩周期最可能的结果是温和的。之所以会发生这一轮紧缩，是因为美国决策者认为这一全球最大经济体运行良好，而这对新兴和前沿市场具有积极意义。
但市场动荡的记忆仍然清晰。2013年春天，时任美联储主席的本·伯南克在一次讲话中表示，央行可能很快开始放缓量化宽松的步伐。市场措手不及：美国长期国债收益率一次性跃升整整一个百分点，新兴市场和前沿经济体货币大幅贬值，流向发展中世界的组合资本也随之减少。这一事件被称为“缩减恐慌”。
如果在美联储紧缩周期的某个时点，金融市场的反应与2013年“缩减恐慌”时相同，将会发生什么？人们担心，流向新兴和前沿市场的资本可能突然减少至涓滴，从而损害增长与发展。该研究简报指出，如今类似的收益率飙升可能导致流向新兴和前沿市场的资本收缩，幅度最高可达其合计GDP的2.2个百分点——这对脆弱经济体构成严峻挑战。
该报告认为，目前有若干因素使美联储紧缩周期中金融市场承压的风险有所加剧。其一，期限溢价（即长期与短期利率之差）远低于历史平均水平，并可能突然回调。其二，市场对未来利率的预期低于美联储政策制定者的预期，而这一差距也可能突然收窄。这些因素与脆弱的市场流动性相结合，可能引发大幅市场波动。
再加上全球增长疲软、世界贸易低迷，以及许多新兴和前沿经济体赖以获取收入的大宗商品价格低迷，还有这些经济体中若干国家存在的内在弱点、脆弱性上升和政策不确定性——这些因素叠加，便可能带来重大动荡。
所有这些都表明，新兴和前沿市场的政策制定者若能确保采取措施降低脆弱性，并出台推动增长的政策，将大有裨益。他们或许可以期待最好的结果，但更需要为最坏的情况做好准备。
本文最初发表于 世界银行《Let's Talk Development》博客。刊登本文并不意味着世界经济论坛认可其中观点。
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作者：Carlos Arteta，世界银行发展前景小组首席经济学家。
图片：美国联邦储备委员会大楼正面的一处细节，摄于华盛顿。REUTERS/Gary Cameron。
