2008年金融危机后，加拿大金融体系表现得格外稳健，令七国集团的其他成员艳羡不已。考虑到加拿大最重要的贸易和金融伙伴美国正是这场危机的震中，这种相对韧性尤其令人印象深刻。
加拿大的成功部分源于其银行体系由少数几家大型机构主导。这些机构资本充足，业务模式安全、审慎且盈利，业务集中于抵押贷款；其中许多贷款由抵押贷款保险承保，并由联邦政府提供后盾。尽管成绩令人称羡、金融体系稳健，我们仍需关注某些金融风险。
值得关注的风险
国际货币基金组织（IMF）近期发布的 报告 对加拿大经济提出了一些担忧，此前油价大幅下跌。该国经济面临的两个主要国内脆弱领域是过热的住房市场和高企的家庭债务。
尽管家庭债务水平近期似乎趋于稳定，但过去十年间已升至历史高位，超过可支配收入的150%，在经济合作与发展组织成员国中位居最高水平之列。
与此同时，自2000年以来，全国房价已上涨超过60%。多伦多、卡尔加里和温哥华等主要大都市地区领涨；温哥华近期在全球住房可负担性最低的城市中排名第二，仅次于香港。不过，随着贸易条件转弱、经济增长放缓，以及美国利率可能上升，加拿大估值过高的住房市场或许正在降温。例如，近期有迹象显示，石油资源丰富的阿尔伯塔省，房屋挂牌量与销售量之比明显上升；我们需要密切关注市场硬着陆的风险。
过去几年，加拿大采取了多项措施，通过相关政策降低经济的脆弱性，使金融机构和整个金融体系更加安全。
例如，抵押贷款信贷增长放缓、借款人资质提高，似乎直接源于对有保险抵押贷款收紧了贷款标准（例如缩短摊还期限、提高首付比例并设置房价上限）。
这些措施在抑制信贷增长方面可能只取得了部分成效。加拿大收紧金融规则后可能出现“漏洞”，即未投保抵押贷款的作用不断扩大；这是各国收紧此类规则后普遍可能面临的问题。这些贷款的贷款价值比低于80%，不受同等程度的监管收紧约束。如今，这类贷款占新增抵押贷款的大部分，并助长了住房需求。例如，房价上涨集中在快速增长的房地产市场中的独栋住宅上，这似乎与未投保抵押贷款有关。如果金融风险再次开始上升，政策制定者可能需要进一步收紧这类贷款的规则。
从长远看，加拿大还可改革政府在抵押贷款保险中的作用，减少纳税人承担相关风险的敞口。限制联邦政府的兜底支持，将增加私营部门分担风险的程度，并有助于进一步鼓励审慎行事。不过，鉴于当前体系依赖有保险抵押贷款，改革应循序渐进，逐步扩大私营部门的作用，同时缩减公共部门的作用。
梳理关联
加拿大还能采取哪些措施来增强金融体系的韧性？
展望未来，一个更广泛的问题是如何强化加拿大的政策框架，以确保整个金融体系安全。但对于何种做法最有效，人们仍有充分讨论。危机期间，关键机构之间的非正式合作发挥了良好作用，但未来的冲击必然会有所不同。根据IMF的看法，预先建立稳健的政策框架和更正式的安排，以识别并应对未来冲击，将增强韧性。
有两项关键措施值得考虑。
第一，指定一个单一实体负责对整个金融体系进行宏观审慎监督，将强化问责，并增强政策制定者识别和应对未来潜在危机的能力。该机构应有足够广泛的参与方，以便“梳理关联”，形成对系统性风险完整且一体化的认识，并有权收集所需数据。
第二，建立协调框架，支持及时决策，并检验联邦和省级主管部门应对危机场景的能力，这将有助于做好危机准备。沿这些方向扩展机构安排和框架，有助于提升采取行动的能力与意愿，尤其是在金融压力时期，并增强加拿大的金融体系和经济。
本文由 IMF Direct 合作发布。文章发表并不意味着世界经济论坛认同其中的观点。
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作者：Hamid Faruqee 是国际货币基金组织的高级工作人员。Andrea Pescatori 是IMF西半球部的经济学家。
图片：加拿大国旗映照在一扇窗户上，窗户装饰有枫叶和功能性光伏电池。图片来源：Stefano Paltera/Solar Decathlon。
