关于企业为何没有增加对机械、设备和厂房的投资，这场讨论仍在继续。在发达经济体中，企业投资——私人投资中占比最大的部分——自全球金融危机以来的萎缩幅度，远大于此前几次衰退后的降幅。令人担忧的是，这可能已经侵蚀了长期经济增长。
准确诊断问题对于制定鼓励企业增加投资的政策至关重要。如果低投资只是经济环境疲弱的表现，企业是在疲软销售的影响下作出反应，那么主张扩大整体经济活动可能是合理的。另一方面，如果主要原因是某些特殊障碍，例如政策不确定性或金融部门的弱点（正如一些人所指出的），那么在投资回升之前就必须消除这些障碍。
经济活动疲弱是关键因素
我们的研究见于2015年4月《世界经济展望》第4章，研究结果表明，经济活动疲弱是抑制企业投资的首要因素。危机后投资收缩比以往衰退时期更为严重，但产出收缩的程度也大得多。因此，企业投资与产出的共同走势并不反常（见图1）。 《 2015年4月 世界经济展望》第4章的研究表明，经济活动疲弱是抑制企业投资的首要因素。危机后投资收缩比以往衰退时期更为严重，但产出收缩的程度也大得多。因此，企业投资与产出的共同走势并不反常（见图1）。
我们采用一种能够处理投资反向影响产出这一因果关系的全新统计方法，证实企业投资相对于经济活动疲软所能预期的水平偏离不大（见图2）。换言之，面对当前和预期销售疲软，企业减少了资本支出。事实上，在被问及面临的主要挑战时，企业通常将客户需求不足列为最主要因素。
在这一总体趋势之外，我们还发现一些投资疲软令人费解的局部情况，尤其是在借贷成本于2010—11年主权债务危机期间飙升的欧元区国家。在这些国家，除产出疲软外，融资约束和政策不确定性也对抑制企业投资起到了额外作用。
重振私人投资
我们得出的结论是，需要采取全面的政策行动来扩大产出，从而可持续地提高私人投资。财政和货币政策能够鼓励企业投资，不过，这些政策不太可能使投资完全恢复到危机前的趋势。增加公共基础设施投资也可能在短期内刺激需求、中期内提高供给，从而在条件适宜的国家“带动”私人投资。结构性改革，例如加强劳动力参与的改革，则可改善潜在产出的前景，进而鼓励私人投资。公共基础设施投资也可能在短期内刺激需求、中期内提高供给，从而在条件适宜的国家“带动”私人投资。结构性改革，例如加强劳动力参与的改革，则可改善潜在产出的前景，进而鼓励私人投资。
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作者：Aqib Aslam 是国际货币基金组织研究部世界经济研究司的经济学家。Daniel Leigh 是国际货币基金组织研究部副司长。Seok Gil Park 是国际货币基金组织研究部的经济学家。
图片：汽车制造厂内的自动化机器。路透社。
