希腊与欧盟之间充满分歧的谈判，让债务再次成为经济增长与稳定辩论的焦点。但面临偿还现有债务困境、更遑论抑制借贷的并非只有希腊。希腊与债权人之间紧张的谈判，应促使其他国家采取行动，解决自身的债务积压问题。
自2008年全球金融危机爆发以来，全球债务增加了57万亿美元，增幅超过GDP增长。政府债务增加了25万亿美元，其中发达经济体占19万亿美元——这是严重衰退、财政刺激计划和银行救助的直接结果。美国住户已大幅减少债务（主要通过拖欠抵押贷款），而许多其他国家的住户债务仍在快速增长。在所有主要经济体中，债务与GDP之比（包括公共债务和私人债务）如今都高于2007年。
2008年危机后，为应对通缩逆风而采取的经济增长支持举措，推动了大量债务累积。中国尤其如此；中国与其他发展中经济体合计占2008年以来新增债务的近一半。
诚然，债务本身并非坏事。但过度依赖债务会带来金融危机风险，而金融危机会损害增长。因此，世界既需要寻找信贷依赖程度较低的增长路径，也需要找到消除现有债务负担的方法。
为限制未来债务累积，各国有三种选择。首先，可以采取逆周期宏观审慎措施，抑制信贷周期并防止过度借贷。例如，当住房或商业房地产市场过热时，收紧贷款价值比上限、提高银行资本要求，都有助于放缓信贷增长。然而，美国如今采取的恰恰是相反做法：一些首次购房者现在已获准申请贷款价值比高达97%的抵押贷款。
遏制债务累积的第二种策略，可以是推出允许借款人和贷款人更多分担风险的抵押贷款合同，本质上将其作为债务与股权的混合型工具。大衰退残酷地表明，当房地产估值飙升、家庭债务上升之后，房价转而下跌，家庭又试图去杠杆化，结果可能是灾难性的。崩盘前催生有害新型住房抵押贷款选择的金融创新才能，如今应被用于开发更灵活的抵押贷款，帮助借款人避免违约。
一个例子是“共同承担责任”抵押贷款：在某些情况下，例如房价跌至借款人的购房价格以下时，贷款还款额会降低。作为获得这种灵活性的交换，房屋出售时，贷款人可获得已实现资本收益的一部分。类似地，“持续调整”抵押贷款会在特定情况下（例如失业时）调整还款额和贷款条款。
限制债务累积的第三种选择，是重新审视偏袒债务的税收规则。在许多国家，抵押贷款产生的利息仍可抵税。尽管逐步取消这项政策在政治上颇具争议，但一些国家——例如20世纪80年代的英国——已成功做到。同样，要减少几乎所有国家的税制所造成的企业加杠杆激励并不容易，但并非不可能。
政府还必须努力减少现有债务，以及债务所助长的全球需求不足。负债率最高的政府根本不可能仅靠增长摆脱债务。单靠紧缩政策也不够，因为这要求各国进行如此大规模的财政调整——以西班牙为例，调整幅度达GDP的5%——公民很可能会像希腊人那样抵制。
更有效的做法是采用更广泛的工具，包括债务重组。在一些国家，出售公共资产和征收一次性财富税也会有所帮助。
投资者、分析师和其他评论人士则必须更细致地看待政府的真实债务负担。近年来，量化宽松使主权债务大幅累积成为可能，央行大规模购买政府债券。美国联邦储备委员会、英格兰银行和日本银行目前分别持有所有未偿债券的16%、24%和22%。
鉴于央行归政府所有，且未偿债券支付的利息会返还国库，这些政府债券与其他债权人持有的债券有根本区别。关注政府“净”债务（不包括政府内部债务持有，例如央行持有的债券），是评估并确保公共债务可持续性的更有效方法。
全球经济危机揭示了削减债务的挑战，以及过度负债带来的风险。然而，危机也加剧了政府和家庭对杠杆的依赖，导致债务水平继续上升；若不加以遏制，这一趋势将在未来引发更多危机。
现在是时候将金融创新转向开发应对这些挑战的新工具和新方法了。唯有如此，世界经济才能迈上可持续增长的道路。
本文由Project Syndicate合作发布。 Project Syndicate本文的发布并不意味着世界经济论坛认可其中观点。
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作者：Adair Turner曾任英国金融服务管理局主席及英国金融政策委员会委员，现为新经济思想研究所和法兰克福金融研究中心高级研究员。Susan Lund是麦肯锡全球研究院合伙人。
图片：2014年11月16日拍摄的图片说明中，美元纸币在西班牙安达卢西亚首府塞维利亚附近飘动。路透社/Marcelo Del Pozo。
