欧洲金融市场的情绪已经转变。目前，希腊退出欧元区的可能性已被排除。如果 利率利差 （以西班牙和意大利政府债券为例）可作参考，债券持有人已不再押注欧元区解体。欧洲股市甚至在上月结果未定的意大利大选之后的一周内有所上涨。
投资者显然认为，欧洲领导人将做到恰好足以维系其货币联盟的程度。但与此同时，欧洲经济不太可能像新兴市场危机那样，如凤凰涅槃般从灰烬中重生。相反，最可能的情景似乎是类似日本式的、增长缓慢甚至停滞的失落十年。
“凤凰奇迹”的第一道障碍在于各国政府仍处于紧缩模式。的确，有传言称财政整顿的步伐可能放缓；事实上，法国已获得更多时间以实现其赤字目标。但这看起来与日本非常相似，日本的财政闸门曾被试探性地打开后又关闭。日本消费者知道公共支出的增加是暂时的，因此他们没有改变消费习惯，使该政策收效甚微。
欧洲央行则不愿采取任何措施来推动增长。与1990年代的日本银行（BOJ）一样，它对自身职责作狭义解释。它仍然置身于全球货币战之外。但是，随着日本银行与美国联邦储备委员会和英格兰银行一道放松货币政策，欧元将面临升值压力。而强势欧元恰恰是疲弱的欧洲最不需要的。
美国及全球增长预测疲软，加剧了这些担忧。少数在紧缩下仍能实现增长的国家，是通过出口做到的。但鉴于2013年全球增长低于趋势，效仿它们将十分困难。同样，1990年代初美国的衰退抑制了日本的出口，并助推了其失落的十年的开启。
最后，欧洲的房地产市场和银行问题加剧了日本式情景的风险。日本的银行大举投资商业地产，并在1980年代房地产繁荣随之破灭时遭受重创。西班牙银行同样暴露于房地产行业，且尚未承认其损失，而欧洲与20年前的日本一样，在加强其金融体系方面做得太少。
因此，如今的欧洲与当年的日本一样，已具备陷入失落十年的条件：薄弱的银行导致薄弱的政府财政，进而导致疲弱的增长和更加脆弱的银行，而货币与财政支持的缺失使人无从摆脱这一恶性循环。
但有一个重要区别。即便在最糟糕的时期，日本的失业率也很少超过4%，这得益于提前退休、社会福利计划、工作分享以及对大型雇主的政治压力等多种因素的共同作用。相比之下，在欧元区，失业率目前处于 具有社会灾难性的12% ，并仍在持续上升。在西班牙和希腊，失业率接近30%，而青年失业率 已逼近惊人的60%。
这使得如今欧洲的社会动荡风险远高于二十年前的日本。我们无法预测何时何地，但早晚会爆发抗议浪潮，无论是暴力形式，还是有组织地支持主张截然不同政策的政党的形式。无论如何，“A计划”——即政府仅做到勉强避免崩溃，却未能推动增长——将不再可行。
唯一的问题在于，不满的选民会选择像贝佩·格里洛那样无害的喜剧演员，还是某位更为危险的、尚待确定的原法西斯主义候选人。若是前者，结果将是经济混乱。新的民粹主义政府将与德国总理默克尔（以及欧洲央行）发生决裂，从而使接下来的走向充满高度不确定性。
若是后者，新政府的口水战和政策将不仅针对柏林的德国政府和法兰克福的欧洲央行，还会针对国内的少数族裔和移民群体。经济威胁或许是欧洲最不值得担心的问题。
欧洲领导人需要应对这些危险。如果他们继续加倍押注 现状 政策，其统治最终将让位于一段由民粹主义驱动的经济混乱和少数群体替罪羊化的漫长时期。或者，领导人可以倾听批评者的意见，采取平衡的双管齐下方式，将供给侧改革与支持性需求侧措施相结合，以应对结束欧洲困境的挑战。
无论好坏，最严重的政治和社会动荡尚未到来，这至少意味着欧洲将无力承受导致日本失落十年的拖延和半吊子措施。正如经济学家赫伯特·斯坦（Herbert Stein）的名言所说：“如果某事不可能永远持续下去，它就会停止。”
观看2013年达沃斯公开论坛 “欧元区：团结还是统治？” 辩论
此处表达的观点仅代表作者本人，不一定代表世界经济论坛的观点。本文与 Project Syndicate合作发表。
作者：巴里·艾肯格林是加州大学伯克利分校的经济学和政治学教授。他最近的著作是 《嚣张的特权：美元的兴衰》。
