距离圣诞节还有一周，而这一周显然并未让欧洲央行（ECB）感到安心。欧元区 HICP 通胀率的工作人员预测被下调至2015年仅为0.7%、2016年为1.3%；德国2014年11月的 HICP 通胀率确认为+0.5%，法国则确认为+0.4%。最重要的是，法国核心通胀率首次转为负值，这是法国统计局自开始测算以来（即自1990年以来）的第一次。此外，布伦特原油价格大幅下跌（自2014年9月以来下跌25%）尚未反映在已公布的数据中，却预示着通胀率还将面临进一步下行压力。
观察欧元区 HICP 商品篮子的构成可以发现，2014年11月，价格出现绝对通缩的项目占比已升至30%，而2014年初为21%。处于“低通胀”（即通胀率低于1%）的项目占比上升了10个百分点，从1月的45%升至2014年11月的55%，显著超过2010年低通胀项目占比46%的峰值。正如 此前所指出的，这一比例仍远低于日本商品篮子的水平：2000—2004年和2009—2012年，日本有50%—60%的项目处于绝对通缩。不过，这仍是一项重要指标，因为它促成了欧洲央行最初对价格走势不以为意的表述。
来源：布鲁盖尔根据欧盟统计局数据计算 发布推文
市场对通胀的预期曲线自去年以来持续下移
市场迅速将这些令人沮丧的变化纳入考量。市场通胀预期曲线（此处以通胀挂钩互换利率衡量）自去年以来持续下移。具体而言，2013年12月，10年期通胀预期仍为1.8%（见绿色曲线）；而最新预期已将这一数字下调至仅1.5%（见橙色曲线）。这些数字反映出，市场并不相信欧洲央行有能力在未来10年内接近其目标——这是一个令人担忧的进展。在曲线短端，预期显示，1年期范围内将出现绝对通缩，而2年期范围内的通胀率基本为零。
来源：Datastream。注：基于市场的通胀预期指期限为1至10年的零息通胀指数互换。
综合以上证据，要求欧洲央行采取行动的压力正达到新的高点。人们寄予TLTRO的厚望（如果确实曾有过这种期待）因实际认购量极低而落空；欧洲央行也已陷入一个尴尬境地：它可能对通胀预期韧性的考验持续得有些过久。既然显然不会有一个快乐的圣诞节，那就至少希望新年快乐吧。
本文与 布鲁盖尔合作发布。本文的发表并不意味着世界经济论坛认可其中观点。
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作者：Pia Hüttl 为奥地利公民，现任布鲁盖尔研究助理。意大利公民 Silvia Merler 于2013年8月加入布鲁盖尔，担任附属研究员。
图片：一幅图片展示了一枚一欧元硬币，背景中的平板屏幕显示着2011年12月的汇率。路透社/Stefano Rellandini。
