在封锁措施和休假补贴计划期间，欧洲家庭在2020年和2021年将近19%的收入存了下来。
国际货币基金组织估计，欧洲家庭的储蓄比没有疫情时多出近1万亿欧元。
然而，这些储蓄可能不会像预期那样回流经济；奥密克戎带来的不确定性意味着家庭可能会更长时间地持有储蓄。
在平常时期，欧洲人的储蓄约占收入的12%。但在疫情期间，随着家庭居家生活、休假补贴计划为收入提供支持，储蓄率大幅升至2020年和2021年近19%。
正如本期“每周图表”所示，我们估计，欧元区家庭在这两年里比没有疫情时多储蓄了近1万亿欧元。换言之，人们创下储蓄纪录，相当于欧元区国内生产总值总额的约8%。
如果消费者暂时将储蓄率降至疫情前水平以下，花掉部分超额储蓄，欧元区经济增长乃至通胀都将得到显著提振。
这与一些以往疫情和严重经济冲击后的情况一致：当时家庭储蓄的收入占比远低于历史水平。
即使消费只是温和增加——例如，家庭在两年内将约三分之一的超额储蓄用于增加消费——到第二年年底，国内生产总值也会增加2.5个百分点，通胀最多上升0.75个百分点。
储蓄有所释放，但不会出现消费狂潮
欧元区一半的超额储蓄存放在银行账户中，这意味着疫情限制措施解除后，原则上这些资金可以轻松取出并用于消费。
而且，大多数储蓄是被迫形成的，并非衰退期间更常见的预防性储蓄；后者通常源于人们对未来收入的担忧。这表明这些储蓄可能很快就会被用于消费。
然而，有四个原因可能导致这些储蓄不会很快流入实体经济。
第一，家庭在疫情期间被迫放弃的消费不容易弥补。2020年总支出降幅中，近80%源于酒店餐饮和交通运输支出减少。消费者不太可能补回所有被取消的航班、酒店住宿或餐厅用餐。
第二，超额储蓄主要集中在高收入群体手中。银行数据显示，例如在法国，最富有的10%家庭大幅增加了储蓄，而一些较贫困家庭的储蓄却有所减少。高收入者通常会将更大比例的收入用于储蓄，因此动用储蓄消费的可能性较低。
第三，供应链问题意味着许多人可能难以花掉储蓄，即使他们愿意如此。交货时间延长、价格上涨，使消费者更难以通过增加商品消费，来替代原本会用于服务的支出（不过，这种积压的需求未来可能会提振商品消费）。
第四，奥密克戎变异株传播，意味着欧洲人可能不得不再多储蓄一段时间。
消费前景的不确定性仍然极高。政策制定者在评估复苏力度时，应密切关注储蓄率；如有必要，应调整货币和财政政策，以确保增长持续且公平，并维护物价稳定。
