据研究称，欧盟与美国目前正在谈判的《跨大西洋贸易与投资伙伴关系协定》（TTIP）将提升两大经济体及其他国家的福利，并降低失业率。与此同时，TTIP有助于恢复欧洲和跨大西洋共同体的信心。但要实现这些益处，存在一道重大障碍：欧元。
问题源于货币操纵。过去三十年来，美国事实上一直容忍其主要亚洲贸易伙伴操纵货币；这些国家通过压低本币价值，积累了巨额贸易顺差和经常账户顺差。
但美国不太可能在自由贸易区内接受这种行为。事实上，美国国会跨党派多数派已要求《跨太平洋伙伴关系协定》（TPP）——一项涉及12个环太平洋国家的超大型区域自由贸易协议——纳入禁止货币操纵的条款。
长期以来，关于货币操纵的讨论一直聚焦于中国。中国并非TPP成员，但未来可能加入TPP或类似安排。然而，如今经常账户顺差最大的经济体不是中国，而是欧元区。事实上，欧元区2014年的经常账户顺差超过3000亿美元，约比中国高出50%。
原因很简单：货币扩张会导致货币贬值，而对于希腊、西班牙、意大利、葡萄牙和法国等陷入困境的经济体而言，这是欧洲央行唯一可用来提升竞争力的宏观经济工具。因此，南部国家的经常账户赤字有所减少或消失，而德国等国家的顺差则有所增加，推动欧元区整体顺差扩大。
欧洲央行面临一个无解难题：欧元对经济低迷的南部国家而言仍然过于坚挺，对德国而言却过于疲软。允许欧元升值虽有助于减少经常账户顺差，却也会加剧南部低迷国家的经济困境。反过来，这将进一步壮大民粹主义和反欧洲政治运动；这些运动正是借社会困境赢得了支持。
一些观察人士认为，如果德国增加基础设施支出，并允许工资更快上涨，欧元区内部失衡就能得到缓解。但对许多德国人来说，2003年至2005年间他们经受了艰难的社会保障和劳动力市场改革，有意削弱来之不易的竞争力提升并非选项。德国出口中有63%销往欧元区以外的国家，这意味着德国企业必须能够与全球各地的同行竞争，而不仅仅是在货币联盟内竞争；这一事实令问题更加敏感。
另一些观察人士声称，进一步一体化，特别是朝财政和政治联盟迈进，将为欧元区提供替代工具——即财富转移——以提升经济低迷国家的竞争力。但意大利和德国在大体上未能奏效且代价极高的刺激欠发达地区努力中已经认识到，这种期望并无依据。事实上，尽管投入了巨额纳税人资金——每年相当于意大利南部地区GDP的16%、德国东部地区GDP的25%——意大利和德国经济获益甚微。
鉴于欧元区恐怕无法向其缺乏竞争力的成员提供如此大规模的年度转移支付，这种策略在欧元区更不可能奏效。同样，旨在提升单一货币区欠发达地区竞争力的结构性政策，已被反复证明既无效又代价高昂。
简言之，欧元区内部失衡很可能持续存在，其低估的货币和巨额经常账户顺差也将如此。诚然，有人可能会认为，只要欧洲央行不直接购买外币资产，欧元区就不符合货币操纵者的定义。但考虑到欧洲央行行动的目的性，更不用说欧元区在全球经济中的领先地位，这种说法恐怕不会长期站得住脚。
从本质上说，任何导致货币被低估并形成巨额经常账户顺差的蓄意干预，都属于货币操纵——而这正是欧洲央行正在做的事。如果欧洲央行长期维持这一政策，与美国的紧张关系几乎不可避免；这种紧张关系可能阻碍美国国会批准TTIP，或妨碍条约实际运作，最终导致其弱化或终止。
这与一种流行观点背道而驰；正是这种观点促成了欧元区的建立：欧洲需要单一货币，才能与美国、中国和印度等大型经济体竞争。事实上，如果欧元区成员保留（或恢复）本国货币，并通过可调整的汇率区间相互挂钩，就能相当容易地解决失衡问题，而不至于造成如此巨大的整体经常账户顺差。相反，他们有可能与全球主要经济体引发货币战争，并在此过程中失去急需的贸易伙伴和盟友。
本文由以下机构合作发布： 辛迪加计划。本文的发布并不代表世界经济论坛认同其中观点。
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作者：Stefan Kawalec 是 Capital Strategy 首席执行官，曾任波兰财政部副部长。
图片：2014年8月7日，在法兰克福欧洲中央银行（ECB）月度新闻发布会召开前，一座巨大的欧元标志矗立在欧洲中央银行总部旁。路透社/Ralph Orlowski。
