尽管近期增长和通胀遭遇挫折，安倍经济学仍有望取得成功，重振日本；正如我们在 新书中所展示的，关键在于三支箭齐头并进、同步稳步推进。这对于避免日元过度走弱，并确保日本的邻国、所在地区及全球经济获得积极溢出效应，同样至关重要。
遗产：失去的几十年间的结构性变化
大多数关注日本的人都熟悉以下这项引人注目的统计数据：2013年，日本名义GDP水平比20世纪90年代中期低约6%。在此期间，三项重要的结构性变化阻碍了经济增长和摆脱通缩的努力：
人口老龄化于20世纪90年代中期前后开始显著加剧，通过减少劳动力投入、压低地价和削弱总需求拖累经济增长，并加大通缩压力（见图表1）。这也导致传统税基萎缩，并增加政府在医疗保健和社会保障方面的支出，加重日本的财政困境。此外，人口老龄化还推高了对“安全资产”的需求，限制了金融部门通过提供风险资本发挥增长催化作用的能力。
生产环节离岸外包， 起初曾有助于企业去杠杆进程，但近来却以日本国内投资和出口为代价（见图表2）；与此同时，企业利润增加的部分越来越多地以现金形式留存。
劳动力市场分割。 日本过去以终身雇佣模式闻名，尤其是在大型企业中对男性如此；但近年来，随着非正规就业者增加，尤其是女性和年长劳动者，情况发生了显著变化。过度的劳动力市场二元化近来已成为摆脱通缩的障碍，限制了名义总工资和生产率增长（见图表3）。
以往克服这些不利因素的政策努力大多未能奏效，原因在于政策实施时断时续且总体缺乏协调，也因为每当形势开始好转，国家就遭遇重大冲击，例如亚洲金融危机、互联网泡沫破裂、全球金融危机，以及2011年的地震和海啸。
三支箭齐发带来的相互协同效应
2013年初，日本开始推行一套全面协调的政策，旨在结束通缩、提高增长、确保财政可持续性，同时维持金融稳定。所谓安倍经济学的三支箭，包括激进的货币宽松政策、灵活的财政政策和雄心勃勃的结构性改革。
借助 第一支箭，结束通缩将降低政府债务比率，并恢复传统货币政策的效力。此外，这还可能重新激发经济主体的积极性，促进生产率增长。因此，日本银行采取的激进货币宽松政策仍然适宜，对于推高实际通胀和预期通胀也至关重要。
然而，政策传导似乎受到相当大的限制：尽管实际利率为负，投资依然疲软；尽管日元贬值，出口依旧不振；投资组合向高收益资产再平衡的幅度也仍然有限。通胀预期上升和劳动力市场趋紧，仅仅缓慢地传导至基本工资上涨。这些有限的效果，部分源于前文提及的人口老龄化、生产外包和劳动力市场二元化等结构性阻力，这表明结构性改革对于实现2%的通胀目标至关重要。
第二支箭在很大程度上取决于政府财政调整战略的可信度。这使政策制定者面临艰难的平衡：一方面，财政政策需要支撑经济复苏；但与此同时，也不能忽视规模庞大且不断增加的债务负担。通过收入措施和福利权益改革，制定切实可行的中期财政整顿方案，使债务走上下降轨道，仍是解决这一困境的首选方案：这样的计划将保证债务能够偿还，从而在近期出现下行风险或采取结构性财政措施时，为出台刺激政策留出更大空间。 第二支箭 在很大程度上取决于政府财政调整战略的可信度。这使政策制定者面临艰难的平衡：一方面，财政政策需要支撑经济复苏；但与此同时，也不能忽视规模庞大且不断增加的债务负担。通过收入措施和福利权益改革，制定切实可行的中期财政整顿方案，使债务走上下降轨道，仍是解决这一困境的首选方案：这样的计划将保证债务能够偿还，从而在近期出现下行风险或采取结构性财政措施时，为出台刺激政策留出更大空间。
雄心勃勃的结构性改革这 第三支箭 对于安倍经济学近期和长期的成功都至关重要。突破性的结构性改革本身就能在近期支撑需求，因为信心和永久收入预期将会提升。此外，正如我们近期在欧洲所见，如果增长没有加快，财政整顿不太可能成功。在这方面，最需要采取大胆措施，提高女性、年长劳动者和外籍劳工的就业率，因为这将直接抵消人口老龄化的影响。
最后，金融部门并非这场讨论中的无辜旁观者。改革应着眼于重启证券化市场并刺激风险投资，以推动新业务融资，以及不可持续的中小企业（SMEs）重组和退出方面的融资更快增长。就后者而言，日本中小企业的进入率和退出率平均约为发达国家的三分之一；这阻碍了信贷中介和风险承担，因为它会抑制新企业进入、健康企业扩张，并削弱银行的风险评估能力。
本文与 IMF Direct合作发布。发布本文并不意味着世界经济论坛认可其中的观点。
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作者：Changyong Rhee 是国际货币基金组织（IMF）亚太部主任。
图片：东京新宿的摩天大楼间可见覆盖积雪的日本富士山。路透社/Kimimasa Mayama。
