全球有数以千万计的公民将其未来托付给机构投资者。例如，养老基金提供退休收入并支付医疗费用，主权财富基金为关键基础设施提供资金，捐赠基金和基金会则提供教育与文化服务。不断上升的成本、全球金融危机以及糟糕的投资回报，已削弱了许多机构投资者的长期可持续性。
许多机构投资者为此增加了对另类投资的配置，这有助于分散投资组合并带来更高回报。另类投资包括私募股权收购、风险投资、对冲基金、基础设施和私募债务等资产类别。总体而言，机构投资者从中受益，但这是有代价的，因为另类投资基金收取的费用通常远高于传统股票或债券基金。
这种安排运行了数十年，但机构化进程正在改变格局，也随之改变机构投资者参与另类投资的方式。以下四项关键变化促成了这一转变：
规模扩大: 近年来，机构投资者分配给另类投资的资本金额大幅攀升
经验: 另类投资已不再是大多数人眼中的谜团，因为许多机构投资者已拥有十年以上的投资经验
行业成熟度: 随着时间推移，领先的另类投资机构已发展成为大型金融机构，能够与机构投资者建立深入且量身定制的关系
劳动力市场: 劳动力市场的变化使机构投资者能够吸引并留住世界一流的投资与运营人才
这些变化促使机构投资者不再仅仅被动地向另类投资机构配置资本。近年来，许多领先的机构投资者已组建内部投资团队，能够与另类投资机构在交易中合作，甚至主导自己的交易。这一趋势使其得以更好地控制投资，并在无需承担全部传统成本的情况下享受另类投资的收益。
它们主要通过以下四种模式实现这一目标：
单独管理账户
该模式融合了传统股票或固定收益授权与另类投资结构。机构投资者保留账户中资金的完全所有权，并可自行决定增加或提取资金。它需向另类投资机构支付管理费和业绩费，由其负责管理和投资资本，同时机构投资者保留随时更换该机构的权利。其结果是，该模式比传统基金投资模式更灵活、更具成本效益、更具可扩展性，且无需组建庞大的内部投资团队。
LP 应用的知名案例：OTPP（加拿大）、PFZQ（荷兰）、Texas TRS（美国）
共同投资
共同投资是指机构投资者与另类投资机构并行投入资本。这种安排使其无需支付管理费或业绩费即可投资，并使其能更好地控制在特定行业和地域投入多少资本，以及何时退出投资。然而，这需要内部投资团队具备分析投资项目并与交易合作方协作的能力。
LP 应用的知名案例：ADIA（阿联酋）、CIC（中国）、CalPERS 和 CalSTRS（美国）
直接投资
直接投资完全不与另类投资机构合作，因为机构投资者自身即成为投资机构。这种方式完全避免向另类投资者支付费用，但同时也需要机构投资者自行组建投资团队，能够发现、分析并收购整家公司或资产。
LP 应用的知名案例：CPPIB 和 Caisse de depot（加拿大），GIC 和淡马锡（新加坡）
合资企业
合资企业可以由机构投资者与另类投资机构共同组成，也可以由两家或多家机构投资者联合组成。与共同投资相比，合资企业具有更高的持久性和灵活性，使机构投资者能够保持对单项投资及其收购与出售时机的控制。机构投资者所扮演的角色可以从主导整个交易到主要提供资金不等，这决定了支持合资企业所需内部投资团队的规模和专业程度。
LP 应用的知名案例：GIC（新加坡）、APG（荷兰）、RDIF（俄罗斯）
成熟的机构投资者正引领着其与另类投资机构互动方式的变革。通过这样做，它们为其他机构投资者跟随铺平了道路，这意味着更低的费用以及与另类投资更深入的合作。
机构投资者的新投资模式只是另类投资行业正在发生的重要变化之一。如需进一步了解该话题以及影响行业及相关利益方的其他大趋势，我们建议您阅读完整的 Future of Alternative Investments 报告。
作者：Jason Rico Saavedra，世界经济论坛私人投资者行业项目负责人
图片：摩根士丹利澳大利亚房地产部门 Investa Property Group 拥有的一栋建筑（C）于2015年7月28日在澳大利亚悉尼市中心可见。路透社/David Gray